安达维尔(300719)：细分机载设备龙头 核心受益于我国机械化趋势

　　事件：公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入2.12亿元，同比+24.49%；实现归母净利润0.31亿元，同比+1721.80%；实现扣非净利润0.32亿元，同比+3342.43%；经营性现金流净额转负，为-0.31亿元。每股收益（EPS）为0.1224元/股，本报告期比上年同期的0.0067元/股增加1,726.87%。

    　　机载设备业务大幅增长，带动公司上半年总体业绩。报告期内，以航空座椅和厨卫内饰等客舱设备、防护装甲、无线电导航设备为主的机载设备研制业务营业收入15,054.91万元人民币，同比增长61.28%；受疫情影响，公司航空维修业务实现收入5,565.65万元人民币，同比下降0.70%；测控设备研制业务实现收入16.38万元人民币，同比下降98.04%；信息技术服务及其他业务营业收入592.02万元人民币，同比下降53.63%。尽管上半年受疫情冲击，但由于机载设备业务大幅增长，公司业绩仍然保持亮眼增长；

    　　四费维持稳定，增值税退税增长增厚利润。报告期内，公司销售费用1039.60万元，管理费用4517.71万元，研发费用2878.03万元，财务费用291.88万元，整体维持与去年相同体量，财务费用上涨系短期借款利息增加所致。同时，本报告期内产品增值税退税收益为2,389.85万元人民币,相比较去年同期增加了1,920.29万元人民币，进一步增厚了公司利润。

    　　机载设备细分市场龙头，核心受益于我国陆航建设及机械化进程。公司定位为专注于航空航天与防务领域的高科技企业，其主营业务主要包括机载设备和智能测控两大业务。其中机载业务板块主营为军民用航空座椅、导航设备，及我国直升机防护装甲和运输机厨卫内饰产品等，在我国旋翼装备市场中具有较高的市占率。结合近期我国周边地缘政治变动及我国“2020年实现机械化”目标，我国对陆航及中远程运输装备领域的持续投入和大力发展不会改变。公司预计将核心受益于这一趋势。

    　　盈利预测。预计公司2020/2021/2022年净利润为0.93/1.18/1.43亿元，对应PE 49.0/38.6/31.8倍，给予“强烈推荐”评级；

    风险提示：公司订单不及预期，产业回款慢于预期，板块估值下跌。