深南电路(002916)：1H公司业绩大幅成长 2Q20业绩增速进一步加快

　　结论与建议：

    　　2Q20公司营收、净利润增速进一步加快，毛利率同比提升2.6个百分点，反映PCB业务订单充足及产品结构的持续升级。

    　　展望未来，5G、IDC产业前景乐观，公司南通二期投产将进一步带动PCB业务收入及利润端快速增长，无锡载板业产能于2H19投产后逐步爬坡，我们预计亏损幅度将进一步减小，因此公司2020年利润将继续快速成长。预计公司2020/2021年实现净利润16.6亿元和22.4亿元，同比分别增长34%和35%，EPS为3.44元和4.64元，目前A股股价对应的PE为41、31倍,考虑到5G产业长期前景乐观，给予“买入”评级。

    　　1H20利润大幅增长：2020年上半年公司实现营收59.2亿元,YOY增长23.5%;实现净利润7.2亿元,YOY增长53.8%,EPS1.52元。其中，第2季度单季公司实现营收34.2亿元,YOY增长30%，实现净利润4.5亿元，YOY增长57.4%，业绩增速进一步加快。分业务来看，得益于通信、数据中心、医疗需求的增长以及叠加产能释放，公司PCB业务收入同比增长22%至43亿元，同时毛利率亦较上年同期增加3.1个百分点至27.6%，为业绩增长的最主要动力；封装基板业务增长5成，实现收入7.5亿元，毛利率28.5%，同比提高0.7个百分点，公司无锡基板厂2H19开始试生产，目前积极导入存储客户，产能处于爬坡阶段，未来有望形成新的增长点；电子装联业务收入5.9亿元，同比增长3.2%；毛利率18.3%，同比提升0.8个百分点，保持相对稳定。

    　　5G进一步加速带动PCB需求增长：中国作为全球5G发展的第一梯队，预计2020年5G投资增速将明显加快，有望带动公司产品量价的快速提升。同时公司作为国内最大的PCB企业，积极布局5G产业，公司南通二期PCB产能扩充（用于5G 和数通）将于1Q20末投产，将充分享受5G产业发展的动力。

    　　盈利预测与投资建议：综合判断，预计公司2020/2021年实现净利润16.6亿元和22.4亿元，同比分别增长34%和35%， EPS为3.44元和4.64元，目前A股股价对应的PE为41、31倍,考虑到5G产业长期前景乐观，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 5G投资金额不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。