拓斯达(300607)半年报点评：上半年业绩爆发增长 长期布局三大主业

　　事项：

    　　公司披露半年报，2020年上半年公司实现收入15.02亿元，同比增长106.98%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长366.04%。

    　　平安观点：

    　　受益于口罩机业务，业绩爆发增长。2020 年上半年公司机器人及自动化业务、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备和自动供料系统分别实现收入12.35 亿元（同比+225.97%）、1.86 亿元（-12.09%）、0.57 亿元（-54.22%）。2020 年上半年公司成功推出平面口罩机、儿童口罩机和立体口罩机等产品，市场销售紧俏，带动公司机器人及自动化业务爆发增长；受新冠疫情影响和产能调配，公司其他业务均有不同程度下滑。2020 年上半年公司毛利率54.78%（同比提高20.76 百分点），主要由口罩机产品提振；净利率26.64%（同比提高14.87 百分点）。净利率增幅不及毛利率，主要是因为公司销售费用和研发费用大幅增加。

    　　经营现金流显著改善，在手订单充足。2020 年上半年公司经营活动现金流净额达7.31 亿元，远好于去年同期的-0.61 亿元，公司经营活动现金流大幅改善。2020 年6 月底，公司存货为5.29 亿元，合同负债4.23 亿元，表明公司在手订单充足，有效支撑下半年业绩。放眼长期，公司口罩机业绩增长放缓，公司将回归传统业务，深度布局机器人、注塑机、CNC 机床三大板块，提升公司盈利能力。

    　　对外投资加大，计划成立激励基金。公司同时公告，公司与东莞市大岭山镇政府签订投资协议，拟在东莞市大岭山镇连平畔山工业园建设公司智能设备总部基地。项目分多期投资，全部用地约196 亩，首宗供地约69 亩，公司承诺投资强度不低于每亩1200 万元。此举有利于公司扩大生产规模，完善产品结构，增强市场竞争力。此外，公司公告，将成立激励基金。

    　　2020-2024 年净利润相对于2019 年增长目标值不低于20%、44%、72.8%、107.36%、143.83%，超额部分计提激励基金，用于员工激励。此举有利于提高核心员工积极性。

    　　投资建议：鉴于公司今年上半年口罩机超预期增长，上调今年盈利预测；随着口罩机业务放缓，下修明后年盈利预测。预计2020-2022 年公司将实现归母净利润6.23 亿元、4.15 亿元、5.10 亿元（前值为5.04 亿元、5.59 亿元、6.28 亿元），对应当前股价的市盈率分别为19 倍、29 倍、24 倍。公司自动化业务拓展顺利，未来将打造机器人、注塑机、CNC 机床三大主业，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业，如果宏观经济变化，下游行业波动，公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。如果客户出现资信状况或经营情况恶化，将对公司产生较大的坏账压力。3)竞争加剧风险。公司逐步切入注塑机、CNC 等市场，面临竞争加剧风险。