深南电路(002916)公司点评:中报业绩符合预期 5G+数据中心需求旺

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2020-08-20

  一、事件概述

      8 月19 日,公司发布2020 年半年报:营收59.2 亿元,同比+23.5%,归母净利润7.24亿元,同比+53.8%,扣非后归母净利润6.65 元,同比+51.4%;基本EPS 为1.52 元。

    二、分析与判断

    业绩接近预告上限,Q2 业绩同比环比高增长1、公司在中报业绩预告中披露:归母净利润6.83 亿元至7.30 亿元,同比+45%至+55%,实际业绩接近业绩预告区间上限。20Q2 单季营收34.2 亿元,同比+30%,环比+36.8%;20Q2 归母净利润4.5 亿元,同比+57.4%,环比+61.7%,创历史新高;20Q2 扣非归母净利润4.1 亿元,同比+53.9%,环比+61.4%;20Q2 毛利率26.66%,同比+2.65pct,环比+1.07pct;20Q2 净利率为13.09%,同比+2.26pct,环比+2.02pct。

      2、研发投入加大。20H1 公司研发投入2.84 亿元,同比增长23.1%,占营收比例为4.8%,重点投向下一代通信PCB、存储及FC-CSP 封装基板。上半年业绩高增长主要受益5G、数据中心等高毛利产品占比提升,公司快速复工复产,订单饱满、产能利用率处于高位,新产能顺利开出、生产效率优化。

    PCB 主业保持较快增速,受益5G 基站+数据中心需求拉动1、需求向好。20H1PCB 营收43.1 亿元,同比增长22%,占总营收比例73%,毛利率27.56%,同比+3.1pct,受益5G 通信、数据中心、医疗设备等需求旺盛。公司5G 通信市场份额稳定,20H1 国内新建5G 基站25.7 万站;持续导入数据中心大客户,并量产出货。

      2、产能储备充裕。南通数通二期项目于3 月投产,目前产能和良率爬坡顺利,通信和数据中心订单充裕,预计达产后新增产能58 万平米/年、营收15 亿元、盈利达3 亿元。

      老工厂开展智能化改造,生产效率持续提升,随着新产能持续开出,公司将受益5G 基站建设高景气以及云计算资本开支回暖。

    IC 载板取得重要突破,持续导入存储客户

      20H1封装基板营收7.5 亿元,同比+59%,占营收比例12.7%,毛利率28.5%,同比+0.67pct。

      封装基板业务在MEMS-MIC、指纹、射频等领域保持领先优势,硅麦克风封装基板市占率超30%,终端应用主要在三星、苹果等国际客户。无锡封装基板工厂19 年6 月投产,定位存储领域,积极储备FC-CSP 等技术,目前产能爬坡进展顺利,部分客户已经完成认证并量产出货,公司有望受益存储国产化趋势。

      三、投资建议

      预计公司2020~2022 年实现归母净利润17 亿、21 亿、26 亿元,对应2020~2022 年PE分别为40、32、26 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为45 倍,考虑到公司为国内PCB 领域的领军企业,基于业绩弹性,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

      1、行业竞争加剧;2、扩产不及预期;3、5G 基站建设进度低于预期;4、汇率波动风险。