菲利华(300395):半导体领域收入高增 军工需求景气向上

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙颖/朱晋潇 日期:2020-08-20

事件:菲利华发布2020 年中报。上半年营收3.48 亿元,同比-7.1%;归母净利0.86 亿元,同比-8.8%;扣非归母净利0.79 亿元,同比-11.5%。

    单二季度营收2.41 亿元,同比+20.1%;归母净利0.7 亿元,同比+5%。

    基本符合预期。

    点评:

    收入端,Q2 营收明显好转,半导体订单和发货量高增,军工领域稳步增长。

    上半年,石英玻璃材料营收2.37 亿元,同比增长17%。其中,半导体营收同比增加24%,航空航天领域产品实现稳定增长(我们预计有双位数增长)。石英玻璃制品收入1.1 亿元,同比-25.4%,主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑;上海石创营收端也略有下滑。

    Q1 营收下滑主因疫情导致产线关停,2/3 月份复产复工后,Q2 营收恢复明显,呈现逐季恢复发状态。

    利润端,上半年毛利率提升接近2 个点,研发费用同比增长33%致净利率略有下滑。

    20H1 毛利率50.6%,同比+1.8pct;其中,石英玻璃材料毛利率57%,同增1pct;石英玻璃制品毛利率37%,同减1pct;研发费用同比增长33%,研发费用率10.37%,同比+3.1pct;净利率24.93%,同比-0.4pct。

    单二季度,毛利率54.2%,同比-0.9pct;净利率29.3%,同比-4.2pct;主要系研发费用增加较多。

    公司核心看点:行业需求向上(半导体和军工领域),公司这两个领域具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。

    半导体领域:全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam 认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120 吨合成石英预计今年四季度建成达产。

    军工领域:“十四五”期间,装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代。相关武器有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。

    投资建议:我们预计2020 和2021 年公司归母净利分别为2.62 和3.54 亿,对应PE 为62 和46 倍。比较半导体材料及军工领域公司,估值较低。公司具备核心技术优势(半导体设备原厂认证+军工供货资质)及较大成长性,继续重点推荐。

    风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。