中信特钢(000708)：龙头优势再现 平稳度过行业低谷期

　　事件

    　　8 月17 日，公司公布2020 年半年报：公司上半年实现营收358.69 亿元，较去年调整后同比下降1.10%；实现归母净利润27.49 亿，较去年调整后同比下降0.57%。公司二季度实现归母净利润14.57 亿元，环比增长12.77%。

    　　公司经营整体较为稳健 二季度业绩环比改善

    　　2020 年上半年，公司共产焦炭242 万吨、球团353 万吨、铁584 万吨、钢712 万吨、商品坯材713 万吨；销售钢材667 万吨，其中销售钢材量逆势创历史新高。公司目前拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。2020 上半年，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢分别实现净利润10.74 亿元、4.50 亿元、3.88亿元，受原材料价格上涨及疫情双重压力影响，公司上半年归母净利润27.49 亿元，同比小幅下降0.57%；二季度以来，疫情对公司影响逐渐缓解，业绩环比有所改善。

    　　优化管理、灵活调整品种结构 实现稳定经营

    　　受新冠疫情影响，作为公司主要下游行业的汽车行业影响较大，同时海外订单收缩明显。公司通过内部调节部分品种的产量，有效对冲了疫情对产品需求影响，并实现产销量历史新高，彰显龙头公司抗周期能力。除此之外，公司降本增效显成效，财务方面，公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比-28.88%、+2.20%、-41.61%，三项费用之和同比下降16.07%。我们认为，公司已安全度过行业低谷期，随着下游汽车等行业复苏，后续公司经营情况或将有显著改善。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 归母净利润分别为 57.85/61.91/64.90 亿元。公司转增后对应稀释了EPS，因此我们将EPS 由1.95/2.09/2.19 元调整为1.15/1.23/1.290 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。