中信特钢(000708)：业绩符合预期 看好公司稳步成长

　　本报告导读：

    　　公司2020H1 业绩符合预期，公司上半年钢材销量创历史新高，全年业绩有望保持增长。公司作为全球特钢龙头，竞争优势明显，有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2020 年上半年实现营业收入358.69亿元，同比下降1.10%；实现归母净利润27.49 亿元，同比下降0.57%，其中二季度单季实现归母净利润14.57 亿元，同比降4.16%，环比升12.82%，公司业绩符合预期。维持公司2020-2022 年EPS 为1.21/1.35/1.50 元的预测，公司竞争优势明显，给予公司2020 年PE 18X 进行估值，上调公司目标价至21.78 元（原20.57 元），维持“增持”评级。

    　　钢材销量创历史新高，销售毛利率较一季度回升。公司2020 年上半年共计销售钢材667 万吨，创历史新高。同时，公司着力降低成本并控制费用支出，面对国内外疫情导致的不利市场环境，公司上半年销售毛利率为17.42%，较一季度升0.14%，公司盈利稳定性突出，远好于行业平均水平。

    　　期间费用率稳步下行，经营性净现金流持续回升。2020 年上半年，公司期间费用率（不含研发）为6.62%，较1 季度继续下降0.52 个百分点，公司费用控制良好。随着下游需求稳步恢复，公司2020 年二季度经营性现金流净额为26.65 亿元，环比一季度上升31.01 亿元，现金流逐步好转。

    　　竞争格局良好，竞争优势明显，公司有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。公司为全球特钢龙头企业，其国内市占率近20%，竞争格局基本一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长，其业绩成长性或超市场预期。

    　　风险提示：新冠疫情带来的出口受阻；制造业投资大幅下行。