拉卡拉(300773)：支付流水同比转正 商户经营业务高增

事件：公司发布2020 年中期业绩报告，公司上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长0.38%，归属上市公司股东净利润4.36 亿元，同比增长18.99%，每股收益0.54 元，同比增长10.2%，实现经营性净现金流5.06亿元。

    支付流水恢复增长。本期支付业务收入为20.46 亿元，YoY-10.79%，毛利率为38.80%，同比下降3.58 pct，预计主要是受疫情影响。经历了2019 年的下滑后，上半年公司交易流水同比转正，收单交易金额达1.74万亿元，同比增长8.24%。其中，扫码支付交易金额2965 亿元，同比增长11.12%;银行卡刷卡交易金额1.44 万亿元，同比增长7.66%，净费率为0.12%，较2019 年全年0.13%略有所下降。

    商户经营业务带动收入高增。

    公司金融科技业务大幅增长。报告期内，公司金融科技业务共获得收入1.99 亿元，同比增长474%。主要得益于：1）融资担保业务贡献0.8 亿元收入；2）保险经纪贡献0.91 亿元收入；3）贷款导流及其他贡献0.28 亿元。

    公司信息科技与电商科技业务持续保持增长，收入贡献分别为0.9/0.4亿元。其中公司持续优化订阅会员享受的增值服务内容，进一步提升会员体验，会员订阅业务继续增长，同比增长28%。其中，积分购业务二季度恢复增长；会员订阅业务同比增长28%； “云小店”等SAAS产品收入实现突破。

    维持“买入”评级。公司战略4.0 产品大步迈进，我们长期看好下半年SaaS 业务落地能力。云小店已经覆盖超14,000 家商户，商户使用反馈与产品快速迭代将形成正向循环，进一步提升产品使用体验，从而加快市场拓展速度。上半年携手华为共同开发手机钱包，在前期银联试点的基础上完成对手机POS 业务功能的优化和商用整合。公司业务恢复速度高于预期，我们上修20E-22E 收入预测分别为50/61/68 亿元，净利润分别为10/12/14 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复影响支付业务收入，SaaS 转型速度不及预期