浙江龙盛(600352)2020年半年报点评:2020H1染料价格筑底 积极推进项目强化产业链一体化

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邓先河/张志扬/张勋 日期:2020-08-19

  事件:浙江龙盛发布2020 年半年报,报告期内公司实现营业收入75.95亿元,同比下滑21.29%;实现归母净利润22.69 亿元,同比下滑10.36%;实现扣非归母净利润12.41 亿元,同比下滑39.50%。按最新总股本计,实现摊薄每股收益0.70 元,每股经营性净现金流0.59 元。其中2020 年Q2单季度实现营业收入33.95 亿元,同比下滑30.41%,环比下滑19.18%;实现归母净利润10.93 亿元,同比下滑13.87%,环比下滑7.02%。

      维持“买入”评级。染料及中间体价格在2019 年“321 事故”后冲高回落,2020 年H1 公司染料价格及销量同比下滑,公司业绩承压。目前染料等价格筑底,公司积极推进染料新项目强化成本、一体化优势,稳扎稳打抢占市场。公司在手地产项目较多,也有望成为业绩新增长点。

      浙江龙盛作为全球染料龙头企业,依托领先的环保技术处理能力,建立起完善的染料一体化产业链,且通过收购德司达及开发其他特殊化学品,公司正逐步迈向“世界级特殊化学品生产服务商”。在环保日趋严格的大背景下,公司竞争优势有望进一步凸显。公司间苯二胺、间苯二酚中间体业务所处行业寡头垄断,公司产品全球领先,未来盈利有望进一步上行。公司收购上海核心区域大体量优质地块,当前一线城市核心区域土地资源日益紧缺,相关资产升值空间大,房地产业务未来有望为公司贡献业绩增量。

      以最新股本计,我们调整2020-2021 年EPS 分别至1.40、1.61 元,并引入2022 年EPS 为1.86 元的盈利预测,维持“买入”评级。

      风险提示:染料及中间体行业竞争加剧风险,环保事故风险,房地产项目进展不及预期风险。