大千生态(603955):营收规模快速提升 订单充足业绩释放可期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏多永 日期:2020-08-19

  事件:2020 年1-6 月公司实现营业收入4.20 亿元,同比增长23.05%;归属于母公司股东净利润0.48 亿元,同比增长11.28%;每股收益0.41元,同比增长7.68%。同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.00 元(含税)。

      业务规模快速提升,业绩释放有望提速。2020 年1-6 月公司营业收入同比增长23.05%,相对于2020 年1 季度增速提高48.59 个百分点。

      2020 年二季度公司实现营业收入3.46 亿元,同比增长43.11%,环比增长365.44%,公司业务增长明显加速。同时,公司业绩释放有望提速。

      2020 年1-6 月公司加大研发力度,研发投入1733 万元,同比增长114.45%,造成公司净利润增速低于营业收入增速。报告期内,公司归属于母公司股东净利润同比增长11.28%,预计公司研发费用趋于稳定,公司业绩释放将明显提速。

      盈利能力趋于稳定,资产负债率显著下降。报告期内,公司毛利率25.97%,较2019 年公司毛利率提高0.63 个百分点;公司净利率12.35%,较2019 年公司净利率提高1.45 个百分点,公司盈利能力趋于稳定。从公司负债情况来看,公司负债率显著下降。2020 年2 季度公司完成了定向增发,募集资金净额2.99 亿元,公司股东权益显著增加。报告期内,公司资产负债率48.97%,较2019 年末资产负债率下降9.01 个百分点,公司负债率处于行业较低水平,为公司未来几年扩张提供了财务杠杆空间。

      定增改善股东结构,订单放量成长可期。2020 年6 月公司成功引进南京安居建设集团、兴证全球基金、紫金财产保险等机构股东,显著改善了公司股东结构。同时,公司订单增长强劲,2019 年公司新签订单15.89 亿元,同比增长71.97%;2020 年1-6 月公司新签订单3.05 亿元,同比下降23.41%;2020 年三季度以来,公司签订了2 个重大合同,预计全年新签合同有望保持增长。公司货币资金充足,截至2020 年6月末,公司货币资金5.58 亿元,现金收入比较高,公司成长可期。

      投资建议:预计2020-2022 年公司营业收入分别为11.95 亿元、15.00亿元和18.59 亿元,分别同比增长30.0%、25.5%、24.0%;净利润分别为1.20 亿元、1.50 亿元和1.85 亿元,分别同比增长27.2%、24.9%和23.5%;每股收益为0.88 元、1.10 元和1.36 元。公司动态PE 分别为22 倍、17.6倍和14.3 倍,PB 分别为1.6 倍、1.5 倍和1.4 倍,公司估值优势显著。

      公司业绩释放明显提速,定增改善股东结构和资本结构,负债率显著下降,订单充足未来成长可期。看好公司的成长性,维持“买入-A”评级,目标价24 元,对应2020 年27 倍的PE。

      风险提示:PPP 项目推进缓慢、PPP 政策变动、工程回款不及时、新签订单不及预期等风险。