中信特钢(000708)：业绩相对平稳 抗周期能力凸显

　　事件

    　　公司发布2020 年中报，2020 上半年公司实现营业收入358.69 亿元，同比降低1.10%；实现归属于母公司股东净利润27.49 亿元，同比下降0.57%。

    　　点评

    　　行业整体盈利回落背景下业绩保持平稳，公司抗周期能力凸显。2020 年上半年钢铁行业在一季度疫情影响下游需求、钢材库存高企及铁矿石价格中枢较高等因素的综合影响下盈利大幅回落，普钢企业平均盈利降幅在50%左右，但公司在此背景下上半年业绩仍维持平稳，显现出较强的抗周期能力。我们认为公司盈利情况稳健主要得益于三方面：其一，报告期内公司充分发挥协同效应，经营效果更上台阶，通过内贸增量弥补外贸下降不足，上半年公司完成钢材销量667 万吨，创历史新高；其二，公司在生产成本上升形势下，通过由中信泰富特钢作为平台统一采购大宗原材料，控制好资源总量和库存，压降采购成本；同时在生产过程中开展全流程降本，降本降耗效果显著；其三，公司产品品类齐全、特钢产品附加值较高，客户群体、产品需求相对稳定，单一行业景气度波动对产品整体盈利影响较小。

    　　汽车、工程机械用钢需求向好，关注公司收购徐工部分股权进展。行业层面，二季度以来汽车、工程机械产销大幅回升，7 月份汽车产量同比增幅达到21%，7 月挖机销量同比增幅达到54%，公司核心产品汽车用钢、轴承钢需求向好。

    　　公司层面，公司拟通过认购新增注册资本方式收购徐工有限部分股权，若认购达成，公司将进一步增强产业链协同，提升盈利能力。短期内，青岛特钢环保搬迁续建项目在明年下半年投产、靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩；中长期来看，公司作为特钢行业领军企业，有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量，实现业绩平稳增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.12、1.22、1.29 元/股，当前股价对应的PE 为16.84、15.47、14.54 倍，对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：特钢需求不及预期、公司收购资产整合效果不及预期。