深度*公司*沃森生物(300142):Q2业绩恢复增长 PCV13放量可期

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2020-08-18

  公司发布2020 年中报:报告期内公司实现营业收入5.7 亿(+14.57%),归母净利润0.61 亿(-27.60%),扣非归母净利润0.57 亿(-29.32%)。

      预估下半年公司13 价肺炎疫苗(PCV13)将迎来快速放量,助力全年业绩高增长,重磅产品研发顺利推进,公司后续发展可期,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      上半年业绩受费用增加所累下滑,Q2 单季业绩同比实现高增长。公司上半年实现营业收入5.7 亿(+14.57%),归母净利润0.61 亿(-27.60%),扣非归母净利润0.57 亿(-29.32%);Q2 单季实现营业收入4.61 亿(+42.24%),归母净利润0.8 亿(+72.31%),扣非归母净利润0.77 亿(+81.76%)。疫情影响接种工作导致公司Q1 业绩亏损,Q2 开始快速恢复,业绩同比实现明显增长,而上半年公司净利润下滑,部分原因为研发费用和股票期权激励费用增加。公司在推进自有项目研发的同时布局新冠病毒和疱疹病毒的mRNA 疫苗研发项目,研发费用同比增加1993 万;另外,2020 年公司股票期权激励费用相比去年同期增加1156 万。

      13 价肺炎疫苗后续有望快速放量。公司13 价肺炎疫苗从3 月31 日开始获批签发,上半年累计批签发量达120 万支,占比全国签发量36%。受疫情影响,上半年各地市场准入工作有所滞缓,13 价肺炎疫苗的销售受到影响,随着下半年市场准入工作的进一步恢复,更多省市的招标准入将实现,13 价肺炎疫苗有望迎来快速放量,助力公司业绩的高增长。

      重磅产品研发顺利推进,奠定公司后续成长基础。公司与苏州艾博合作开展的新冠mRNA 疫苗研发项目已于6 月29 号获得临床试验批件,目前已顺利进入临床Ⅰ期试验。mRNA 疫苗作为一项新型疫苗技术,不仅研发潜力巨大,且有利于公司搭建新技术平台,开发新品种,其中:与合作方共同开发带状疱疹mRNA 疫苗,目前处于临床前研究阶段。另一重磅在研产品二价HPV 疫苗Ⅲ期临床试验结果良好,已于6 月15 号取得报产受理,有望于2021 年年内上市,成为国内第二家HPV 上市疫苗品种,市场前景值得期待。此外,九价HPV 疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。

      估值

      维持此前盈利预测,预计2020-2021 年EPS0.59、0.89、 1.17,对应市盈率125 倍/83 倍/63 倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      13 价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、新冠疫苗研发低于预期,竞争对手产品上市时间快于预期风险。