玲珑轮胎(601966):业绩维持增长 单胎毛利创新高

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:倪吉 日期:2020-08-18

  核心观点

      业绩维持增长:公司披露2020 年中报,报告期内实现营业收入82.4 亿元,同比减少0.8%;归属上市公司股东净利润8.97 亿元,同比增长23.64%。

      公司收入同比微幅下滑的主要原因是20H1 销量为2710 万条,相比19H1小幅下滑1.8%。而利润增长主要源于公司20H1 单胎毛利达到82 元,同比19H1 提升了7.6%。

      行业低迷期表现优异:2020H1 新冠肺炎疫情在全球蔓延,世界经济持续低迷,同时受中国车市上半年继续下滑的影响,我国 2020 年上半年轮胎外胎产量持续走低,据国家统计局发布数据,2020H1 全国轮胎外胎总产量为3.57 亿条,同比下降12.1%。在行业大幅下行的情况下,公司产品销量几乎没有变化,而且分季度看,Q2 在国内疫情还未完全恢复的情况下,公司销量就实现同比8.2%的增长,销量与单位毛利都创出历史新高,表现出相比同行更为优异的经营能力。

      财务预测与投资建议

      我们根据近期行业与公司变化,调整了公司销量与单胎盈利,预测公司20-22 年每股利润EPS 为1.61、1.92 与2.19 元(原预测1.48、1.72 与1.83元),按照可比公司20 年17 倍PE,上调目标价为27.44 元(原目标价22.20 元),维持买入评级。

      风险提示

      反倾销政策变化;配套业务低于预期;轮胎需求低于预期;原料大幅波动。