乙二醇月度报告：淡季不淡或重演 但反弹高度有限

二季度以来，由于液体化工库存居高不下，现货市场缺少供应弹性，EG 期价盘面窄幅震荡。部分化工品超跌后呈现修复反弹，而乙二醇下有底部成本支撑，正因为估值持续偏低，因此受到多头资金的青睐。但这仅是悲观情绪的改善，未来整体向上的预期先行，眼下的基本面矛盾仍不容忽视：与去年同期相比，按照当前的市场价格，乙二醇项目投产经济性更差。新增供应压力延后，利空压制缓解刺激近月合约反弹。然而，乙二醇市场价格回升，煤制利润亏损修复，装置陆续重启提负生产。下游终端缓慢恢复，港口库存易涨难跌。可见，单靠挤出煤制供应不足以化解高库存。因此，只有油化工利润压缩减产才能促进供需平衡。但从中长期看，未来煤制路线扩产规模较大，合成气、一体化装置低成本生产，国内外高成本产能势必将被淘汰。

    俄罗斯注册全球首例新冠疫苗，提振经济活动及燃油需求的复苏预期。美原油库存连续三周下降，横盘整理两个月的油价相对抗跌，上涨动能渐强。与此同时，国内进入用电旺季，进口煤通关严控及矿区停产导致供不应求，动力煤价强势上行。因此，成本端回暖对EG 盘面形成一定支撑。虽然进口压力阶段性下滑，但在纺服出口订单转好前，乙二醇弱势基本面难以扭转，这将制约后市的反弹高度。

    8-10 月份，纺服出口订单回补、海外货源到港下滑、新装置投产推迟将成为潜在的利好，今年乙二醇“淡季不淡”的行情有望重现。据此推测，EG 主力移仓换月后或反弹至4300 元一线。不过，下游终端对于聚酯原料的消化能力有限，港口库存难再降至去年四季度的低位。年底前，国内投产计划集中，预计EG 盘面整体将维持筑底形态。