鱼跃医疗(002223):抗疫产品收入大幅增加 线上Q2恢复增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2020-08-17

  投资要点

      事件:2020 年上半年实现营业收入34.2 亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润11.2 亿元,同比增长109.9%;实现扣非后归母净利润10.2亿元,同比增长100.1%。

      抗疫产品驱动业绩提速,Q3 预计持续高增长:分季度看,公司Q2 单季度实现营业收入20.3 亿元,同比增长56.1%;实现归母净利润7.4 亿元,同比增长156.9%;实现扣非净利润6.6 亿元,同比增长141.1%,业绩增速相较于Q1 明显提升。由于海外疫情持续,公司剩余部分海外订单仍在持续交付,公司预告Q3 单季度实现归母净利润2.4 亿元-3.1 亿元,同比增长31%-70.7%,仍保持高速增长趋势。

      抗疫类业务大幅增长,盈利能力显著提升:分产品看,公司医用临床业务上半年实现收入7.6 亿元,同比增长29.2%,毛利率为58.8%,同比上升8.57 个百分点,其中上械集团上半年实现营收2.9 亿元,同比下降14.7%,上海中优上半年实现营业收入5.1 亿元,同比增长85.8%;医用呼吸与供氧业务实现收入11.6 亿元,同比增长59.5%,毛利率为66.13%,同比上升19.57 个百分点;家用医疗业务实现收入13.4 亿元,同比增长32.7%,毛利率为54.7%,同比上升15.68 个百分点。由于高毛利产品销售占比增加,公司上半年毛利率为57.17%,同比增加14.96 个百分点,盈利水平显著提升。

      线上与线下同步发力,国内外品牌度提升带来长远影响:上半年公司有力推进线上业务,电子血压计、血糖仪及试纸销售已达同期水平,“洁芙柔”系列手消产品持续放量,整体线上板块增速超10%;疫情期间,公司无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类抗疫产品出口大幅增加,上半年实现外销收入10.2 亿元,同比增长173%。在有力支持国内外战疫的同时,公司品牌建设进一步加速,预计产品渗透率将显著提升,给公司未来业绩成长带来长远影响。

      盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年归母净利润分别为15.38 亿、15.58 亿和17.56 亿元,相应2020-2022 年EPS 分别为1.53 元、1.55 元和1.75 元。当前股价对应估值分别为22 倍、22 倍、19 倍。考虑到公司1、海外疫情持续,公司抗疫产品有望持续受益,2、疫情期间公司品牌度进一步提升,线上+线下同步发力,院内外市场显著拓宽,促进公司长期业绩增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。

      风险提示:收购整合不及预期;后续订单存在变动风险等