荣盛发展(002146):业绩表现平稳 维持全年盈利预测不变

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:任鹤/王粤雷 日期:2020-08-14

  业绩表现平稳,EPS 为0.68 元/股

      2020 上半年公司实现营业收入261.5 亿元,同比增长7.4%;归母净利润29.5 亿元,与去年同期基本持平,EPS 为0.68 元/股。

      销售增长4%,土储较为充裕

      2020 上半年,公司实现销售面积434.2 万平方米,同比增长2.7%;实现销售额482.3 亿元,同比增长3.5%,销售额完成年度计划的40%。

      公司坚持“两横、两纵、三集群”战略,上半年先后在京津冀、长三角、中西部区域的22 个城市获得土地45 宗,规划建筑面积467.4 万平方米,拿地销售比为1.08,完成年度拿地计划的34.5%。截至2020上半年末,公司总土储4036 万平方米,土储较为充裕,且结构合理。

      财务稳健,业绩锁定性较好

      截至2020 上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率51.6%;净负债率85.9%,同比下降10.6 个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.0 倍。公司2020 上半年末预收款为810.2 亿元,对2020 下半年wind 一致预期营收的锁定度达133% (2020 年下半年wind 一致预期营收=2020 年wind 一致预期营收-已披露的上半年营收),在满足2020 年wind 一致预期营收后,剩余的200.1 亿元仍能锁定2021 年wind 一致预期营收的19.1%,业绩锁定性较好。报告期内,公司实现销售回款305.9 亿元,新增融资额329.8 亿元,为公司发展提供良好资金保证。

      估值低、股息率高,维持“买入”评级

      公司在满足经营发展的同时,持续的为股东提供卓越的价值回报,自上市以来,累计现金分红金额达103 亿元,2015 至2019 年,公司连续五年派息率达到当年归母净利润的22%以上,股息率达到5%以上。

      我们维持未来两年盈利预测不变,预计2020、2021 年EPS 为2.50、2.95 元,对应PE 为3.4、2.9X,估值较低,维持“买入”评级。

      风险提示

      公司销售、结算不达预期,或因市场再度升温引发房地产调控预期。