广州酒家(603043):微量常规减持无碍经营 龙头战略扩张持续

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军 日期:2020-08-14

  事件:公司公告董事长徐伟兵及副董事长、总经理赵利平因个人资金需求拟未来6 月内以集合竞价方式减持不超过19.9 万/6 万股,合计不超过总股本0.08%。

      投资要点

      微量常规性减持无碍公司经营。公司董事长徐伟兵先生(50 岁)、副董事长/总经理赵利平先生(49 岁)分别持公司79.8 万股、52.9 万股,占比总股本0.1976%、0.1310%。本次因个人资金需求拟在6 月内以市场价分别减持不过19.9 万/6 万股,合计约占总股本不超过0.08%。董事长在公司2017 年底上市以来从未进行减持;且从历史来看总经理赵利平该次为常规性减持行为且占比微量,将不影响公司经营及中长期成长逻辑。

      餐饮1H20 承压,期待政策+暑期消费复苏。公司餐饮主要目标客群包括家庭及商务宴请客户,由于业务Q1 营收占比较大且Q2 淡季复苏情况相对较弱,预计20 上半年将录得净亏损。同时,8 月以来央行提出宽贷、降租等多项扶持政策激发餐饮企业活力,促其提质增效;政策支持叠加暑期消费需求爆发,餐饮业务将在下半年持续复苏。

      持续受益宅经济,产能支撑打开长期成长空间。疫情下速冻食品需求激增,20Q1 公司速冻营收2.2 亿(+49.8%),单季收入达上年40.5%。茂名、粮丰园两条速冻生产线疫后复工较早,预计3 月底满产。预计上半年速冻收入增速约30~40%。今年新增梅州基地一期产能也将以速冻为主,预计将于年底试产,产能长期支持充分,品牌消费者教育逐步完成,速冻营收有望持续高增长。

      优质月饼产品需求旺盛,双节叠加待增长。得益供需共振,公司今年月饼销量或将有望超预期,从需求端看:月饼经销商预定情况良好,预计优势区域预收款增长较快。国人送礼、应节等消费需求仍然旺盛,叠加中秋、国庆双节临门,拉长消费时间窗口;B 端企业商务需求旺盛,今年有望对接更多团购客户,放量持续。从供给端看:疫情持续严重冲击中小厂商及境外月饼企业,供给收缩;公司得益于湘潭厂产能释放,供给充分。

      盈利预测与投资评级:预计公司20-22 年总营收35.9、48.6、61.1 亿元,同比增速分别为18.5%、35.5%、25.6%;预计公司20-22 年归母净利润为4.35、6.36、8.28 亿元,同比增速分别为13.4%、46.1%、30.2%。当前股价对应动态PE 为39、27、21 倍,公司当前估值仍具较大提升空间,全国月饼龙头未来可期,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复带来宏观经济波动;月饼/速冻销售不及预期;食品安全风险。