凯普生物(300639):业绩超预期 第三方医检业务高速增长

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵浩然/谭竞杰/谢欣洳 日期:2020-08-13

事件:近日,公司发布2020 年半年报,2020 年上半年实现营收5.06 亿元,同比增长59.44%,实现归母净利润1.29 亿元,同比增长115.43%,扣非后归母净利润1.25 亿元,同比增长122.97%。

    业绩超预期,第三方医检业务表现亮眼:Q2 实现营收3.56 亿元,同比增长97.46%,实现归母净利润1.09 亿元,同比增长155.28%,实现扣非后归母净利润1.07 亿元,同比增长161.38%,业绩超预期。

    新冠疫情持续背景下,第三方医检业务表现亮眼,旗下18 家实验室开展新冠病毒检测工作,截至6 月30 日,累计完成新冠检测并确认收入达175万次,第三方医检实现营收2.42 亿,同比增长596.89%,医检业务毛利率大幅上升36.52pct 至74.92%,子公司凯普医学检验净利率达23.65%,估计整体第三方医检业务净利率与此相当;而检测试剂实现收入2.06 亿元,同比下滑24.82%,主要由于疫情影响下医院门诊量下降,HPV、地贫、耳聋、STD 等检测需求受到抑制,二季度随着国内复工复产已经在逐步恢复。整体营收结构变化导致毛利率下滑4.42pct 至76.64%。

    费用控制方面,由于营收同比大幅增长,虽然销售费用、研发费用绝对值均较去年同期有所上升,但销售费用率同比下滑11.04pct 至24.50%,管理费用率同比下滑7.45pct 至11.15%,财务费用率同比上升0.37pct 至0.13%,整体期间费用率35.78%,同比下降18.12pct,研发费用率同比下滑2.52pct 至5.12%,净利率同比上升10.52pct 至29.30%。

    国内疫情防控常态化+海外疫情蔓延背景下,新冠检测业务+新冠检测试剂有望持续贡献业绩,HPV 等常规检测试剂有望恢复增长:国内疫情目前进入常态化防控阶段,不排除小范围反弹,如北京、大连、乌鲁木齐等地区,核酸检测需求有望持续;同时,海外疫情仍未得到有效控制,公司新冠检测试剂已取得欧盟CE 认证,获得巴西、秘鲁以及墨西哥的登记认证并被列入世界卫生组织(WHO)应急使用清单(EUL),产品出口巴西、匈牙利、南非等国家和地区;新冠检测业务、新冠检测试剂下半年有望持续贡献业绩。

    随着医院门诊逐步恢复,HPV、地贫、耳聋、STD 等常规检测产品销售下半年有望恢复正常,尤其受影响较大的HPV 检测相关产品。公司独家重磅产品STD 十联检已于一季度正式获批上市,进入市场推广阶段,与公司已有的单检、二联检、三联检产品共同构筑市场最全STD 核酸检测产品线,借助HPV 检测产品构建的完善销售渠道及公司优秀的学术推广能力,STD 十联检产品销量有望迅速提升。

    疫情推动PCR 实验室渗透率大幅提升,公司作为国内领先分子诊断产品供应商有望充分受益:国务院明确发文要求加强医疗卫生机构实验室建设,PCR 实验室渗透率有望大幅提升,尤其在县级医院渗透率,一方面,公司在PCR 实验室建设提升、合作共建方面经验丰富,自有检验所技术人员可提供良好的技术支持与技术培训,报告期内公司相关配套仪器及耗材实现其他业务收入5,670.73 万元,同比增长630.18%,估计公司参与医疗机构核酸检测实验室建设,后续有望成为公司产品入口,进一步扩大产品覆盖医院范围;另一方面,公司作为国内领先的分子诊断产品供应商,将充分受益核酸检测认知度提高,公司已搭建相对成熟的核酸分子诊断产品“研发-生产-销售”平台,后续随着产品管线丰富,新产品嫁接成熟销售渠道与应用平台,有望实现迅速放量,支撑未来高增长。

    投资建议:公司为国内领先分子诊断产品供应商,近年向下游拓展第三方医学实验室业务,逐步实现“仪器-试剂-服务”一体化经营,新冠疫情催化下,第三方医检业务高速增长,后续常规检测试剂销售有望逐步恢复正常,长期来看,将充分受益核酸检测认知度提高和PCR 实验室渗透率提升,我们预测公司2020-2022 年盈利分别为2.57 亿、3.03 亿、3.94 亿,EPS 分别为1.21、1.43、1.86 元,对应最新收盘价,PE 分别为42×/36×/27×,维持“推荐”评级。

    风险提示:新冠疫苗研发成功后检测需求下滑风险;新产品推广不及预期;产品价格下降风险;研发失败风险;产品质量等突发事件风险。