平煤股份(601666):中报业绩超预期 降本增效成果显现

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张津铭 日期:2020-08-12

  事件:公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年,公司实现营收114.7 亿元,同比下降6.2%;实现归母净利润7.1 亿元,同比增长18.7%。

      Q2 单季归母净利逆势大增,降本增效成效显著。公司上半年实现归母净利7.1 亿元,同比增长18.7%。分季度来看,公司Q2 单季由于商品煤销量及价格下滑,实现营收56.5 亿元,同比下滑9.2%;但实现归母净利4.1 亿元,环比逆势增长36%,同比大增49.3%,主要原因在于公司对成本进行严格控制,加大修旧利废回收力度,上半年物耗管理减少新品投入3.86 亿元。以平宝煤业(首山一矿)为例,2020 年上半年实现净利2.64 亿元,同比增长107%(具体情况参考此前发布的《平煤股份:

      竞优争先比作为,降本增效创佳绩》报告)。

      销售费用因收入准则调整导致大幅增长,财务费用下降明显。销售费用方面,公司上半年实现销售费用4.4 亿元,同比增长376.7%,主因执行新收入准则后改变收入确认方法,即将部分商品煤销售成本中运输费单独列入销售费用所致。具体而言,销售费用中运输费3.57 亿元,而去年同期仅为37.9 万元。财务费用方面,公司近来一直通过发行债券、中期票据、永续债等方式改善融资结构,降低财务成本。公司上半年注册发行10 亿元公开可续期公司债(票面利率4.98%,创河南省同行业企业永续债利率新低)并完成“17 平煤01”公司债券的回售工作,财务费用较去年同期降低0.51 亿元。

      产量逆势增长,产品结构持续优化。在新冠疫情冲击下,公司积极应对挑战,实现了煤炭生产的逆势增长。

      产销方面,公司上半年实现原煤产量1527 万吨,同比增长6.5%,其中Q2 产量766 万吨,环比微增0.8%;实现销量1576 万吨,同比下滑4.3%,其中Q2 销量872 万吨,环比增长23.8%。

      产品结构方面,公司近年来始终把落实“精煤战略”作为首要任务,加大动力煤转化力度,目前洗精煤占煤炭产品比例达2/3 以上,极大的提升了资源价值。

      公司Q1 实现精煤销量299 万吨,同比大增25.9%,单季精煤销量创历史最高水平。

      股息率高达5.9%,配置价值凸显。公司已于6 月12 日以每股0.302 元(含税),向全体股东派发现金红利6.93 亿元。按照2019 年~2021 三年分红回报规划,在满足以上现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。我们预计公司2020年可实现净利润12.4 亿元,若以60%分红比例计,股息率5.9%(8 月11 日收盘价),配置价值凸显。

      投资建议。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,整体精神面貌焕然一新,“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础。且考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。

      风险提示:煤价大幅下跌,精煤产量下滑。