凯普生物(300639)：核酸检测需求大增带动ICL业务高速增长 核酸检测产品销售逐步恢复

　　核心观点：

    　　公司业绩实现高速增长。公司公布2020 年中报，2020H1 实现营收5.06亿元（YoY +59%），归母净利润1.29 亿元（YoY +115%），扣非归母净利润1.25 亿元（YoY +123%），单2020Q2 营收3.56 亿元（YoY+97%），归母净利润1.09 亿元（YoY +155%），扣非归母净利润1.07亿元（YoY +161%），业绩表现亮眼。

    　　ICL业务高速增长，分子诊断产品销售逐步恢复。公司ICL业务2020H1营收2.42 亿元（YoY +597%），单2020Q2 公司ICL 业务营收1.64 亿元（YoY +585%），疫情导致核酸检测需求大增，带动公司该业务实现高速增长，毛利率亦有大幅提升（2020H1 公司ICL 业务毛利率75%，同比提高近37pct），核酸检测试剂业务2020H1 营收2.06 亿元（YoY-25%），二季度开始销售随医院门诊恢复逐步好转。新上市重磅产品STD 十联检有望给公司收入带来明显增量。

    　　整体费用控制良好。2020Q2 单季度公司销售费用率23%，同比降低约10pct，预计主要与疫情影响及ICL 销售费用率较低有关，管理费用率8%，同比降低约6.5pct，主要与疫情下管理人员出差减少有关，公司2020H1 研发投入同比增长23%，整体费用控制良好。

    　　预计20-22 年EPS 分别为1.13 元/股、1.14 元/股、1.53 元/股。公司第三方检测业务因疫情检测需求大增而高速增长，上调公司盈利预测，给予公司2020 年55 倍PE 估值，合理价值62.10 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。STD 十联检销售进展不及预期；核酸检测产品竞争格局恶化；公司ICL 业务盈利进度不及预期；在研产品临床进展不及预期等。