北陆药业(300016):2季度业绩边际改善趋势明显 全年仍有望实现较快增长

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:杜佐远/王斌 日期:2020-08-08

  2 季度业绩边际改善趋势明显,维持“买入”评级公司发布2020 年半年报,实现营业收入36762 万元,同比下滑8.44%。归母净利润9156 万元,同比下滑18.26%,扣非后归母净利润7783 万元,同比下滑25.37%。由于医疗机构门诊量、检测量、手术量逐步恢复,公司2 季度实现营业收入24184 万元,同比增长5.60%,环比增长92.27%,归母净利润6478 万元,同比下滑9.34%,环比增长141.85%,业绩边际改善趋势显著。我们认为国内医疗机构诊疗秩序已经逐步恢复正常,公司业绩未来仍将逐季度改善,维持盈利预测不变,预计公司2020 年至2022 年归母净利润分别为2.09、2.63 和3.25 亿元,EPS 分别为0.42、0.53 和0.66 元,维持“买入”评级。

      对比剂收入有所下滑,九味镇心颗粒高速增长,原料药布局日益完善分产品来看,对比剂实现收入29226 万元,同比下滑14.01%,但公司重点推广的碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液持续增长。公司对于九味镇心颗粒采用“自营+代理”的模式,开拓医院、OTC 和网上等多个销售渠道,上半年实现收入3989万元,在疫情的不利影响下仍然增长45.07%。2020 年1 月公司取得碘对比剂原料药企业对海昌药业的实际控制权,将有效保障公司碘对比剂原料药供应,目前海昌药业年产850 吨碘对比剂原料药一期项目已进行开车试运行。

      盈利能力基本稳定,管理费用大幅增加主要由于股权激励等因素影响2020 年上半年公司销售费用为10121 万元,同比下滑13.26%,主要是由于对比剂收入减少而同步下滑。管理费用为4000 万元,同比大幅增长108.31%,主要是由于股权激励、中介机构费用增加等因素。公司整体毛利率为65.84%,盈利能力基本稳定。

      风险提示:国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢,药品销售不及预期;对比剂被纳入全国或地方集采,药品降价幅度超出预期;对比剂竞争加剧。