七一二(603712)半年报点评：盈利水平稳步提升 集中备货整体业绩走势乐观

1、事件：2020年上半年，公司实现营业收入8.4 亿元，相比去年同期增长16.12%；归母净利润1.03 亿元，较去年同期增长52.67%。

    2、主营业务稳定增长，净利润增幅明显：2020H1 公司实现整体营业收入83,993.71 万元，同比增长16.12%；实现归母净利润10,326.39 万元，同比增长52.67%。2020H1 公司订单大幅增长，主要是Q2 贡献主要增长。整体毛利率持续提升，主要系上半年中标多个地面通信终端项目可研竞标，产品加服务拓宽应用范围，业务占比扩大拉高整体毛利率水平。

    3、费用端持续缩减，增厚利润空间：近两年来销售及管理费用率持续降低，增厚利润空间。其中今年疫情影响减少差旅也对费用缩减起到一定作用。

    4、2020 上半年集中备货，整体业绩走势乐观：由于报告期内集中备货，材料预付款增，公司的预付账款上升到2031 万元，相比去年同期799 万元增加154.15%。存货方面，为适应需求的上升，公司增加备货，2020H1 存货为24.65 亿元，较去年同期的23.12 亿元增加了6.66%。

    5、研发布局多点开花，进近卫星导航系统迈出关键一步。

    投资建议

    我们认为公司在航空无线专网通信领域有望持续保持领先优势，根据公司在手订单及业绩情况，预计2020-2022 年营收未27.3亿元、35.4 亿元和44.7 亿元，归母净利润为4.7 亿元、6.1 亿元、7.7 亿元，对应现价PE 分别为90X/69X/54X 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    下游订单不及预期；公司经营风险；系统性风险。