主题基金剖析系列(二):TMT主题基金

类别:基金 机构:华创证券有限责任公司 研究员:聂君西/余修文 日期:2020-08-07

TMT 板块发展及风格特征分析

    TMT 板块一直受到A 股市场投资人较高的关注度,且近2 年来表现较为突出。该板块成长属性较为明显,波动持续较大,这样更加考验了基金经理的管理能力及业绩的稳定性。TMT 板块内部个股自2018 年起分歧度有所抬升,在2019 年逐步加剧,2020 年至今维持在较高的分化水平。

    TMT 主题基金发展情况分析

    TMT 主题基金规模相比全市场而言在2018 年并未出现明显缩水,且2019年以来持续快速扩张。观察所有样本发现,投资者更倾向于去选择主动管理型的TMT 主题基金,主动管理型TMT 主题基金在2019 年之后整体规模得到较快的增长。从业绩表现来看,在各自类型下,TMT 主题型基金表现差异较大,使得基金经理的选择变得更加重要。

    主动管理型TMT 主题基金内部情况对比分析

    1)主动管理型基金经理长期相对TMT 指数保持较为稳定的超额,基金经理主动管理能力较强,2020 年以来超额水平尤其凸显。

    2)观察样本基金经理的持仓抱团情况发现,虽然2019 年来TMT 板块内部个股分歧度也有所加大,TMT 主题基金经理抱团情况有所增加,但是整体抱团现象并不明显。

    3)对比绩优基金经理表现发现,绩优基金经理逆向思维及波段操作特征较为明显。

    4)从RBSA 分析来看,近期基金经理整体在电子、计算机和电力设备及新能源这三个子行业上的配置较为均衡,传媒和通信板块配置较低。拆解基金经理超额能力发现,大部分贡献来自于基金经理的选股能力,且观察可以发现,高换手、仓位相对分散的基金经理,其选股Alpha 的稳定性更高。

    绩优TMT 主题基金个基分析

    报告根据样本基金经理的选股能力进行排序筛选,挑选出排名靠前的,选股能力较强且较为稳定的基金经理。并举例总结了其中两个基金的业绩表现、风格、投资逻辑等内容。

    1)富国创新科技

    该基金成立于2016 年6 月16 日,基金经理李元博自基金成立起就任职该基金的基金经理至今,基金最新规模为84.8 亿元,基金经理合计管理规模约316.9 亿。该基金在样本TMT 主题基金中3 年均保持前1/4 的排名,表现持续领先,超额稳定性较高。从基金风格画像来看,基金风格较为灵活,并不会长期重仓在某一个行业。基金经理选股能力较强,大部分时期都贡献了正收益,且单月负收益贡献都控制在5%以内,正收益概率达65%,整体选股Alpha 平均值为2.85%。

    2)华宝创新优选

    该基金成立于2014 年5 月14 日,基金经理代云锋自2017 年10 月17 日起任职该基金的基金经理至今,基金最新规模为12.3 亿元,基金经理合计管理规模约22.78 亿。基金整体弹性较大,但超额收益大部分时期都保持了正值,月度负超额也控制在-4%以内。基金经理整体风格较为稳定,波动不大,大部分时期都重仓在电子板块。分解超额来源来看,基金的超额主要来自于基金经理的选股Alpha,尤其自2019 下半年起选股Alpha 有了较大且稳定的提升,整体来看选股Alpha 正收益概率达67%,月度平均选股Alpha 为2.59%。

    风险提示:

    1)本文对所涉及的基金进行客观分析,并不构成推荐建议;2)相关基金风格资产配置较高、且有明显风格偏好,当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。