中芯国际(688981)2020Q2财报点评:需求强劲推动Q2高增长 先进制程占比提升筑梦未来

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:毛正 日期:2020-08-07

公司发布2020 年二季度财报,Q2 高增长,维持“强烈推荐”评级公司2020 Q2 业绩公告显示,公司第二季度实现营收9.385 亿美元,同比增长18.7%,环比增长3.7%,实现净利润1.38 亿美元,同比增长644.2%,环比增长115.0%。我们认为公司作为大陆晶圆代工龙头,凭借持续的高研发投入和资本开支,一直走在本土晶圆代工的前列,也是全球先进制程的少数玩家之一,随着产业资本和政策的大力支持以及本土供应链的协同配合,有望持续实现高于行业平均水平的增长。预计公司2020-2022 年将实现营收253.68/277.20/325.92 亿元;实现归母净利18.44/19.70/22.66 亿元;以最新股本计算, 对应EPS 分别为0.25/0.26/0.30 元/ 股, 对应 PB 分别为6.4X/6.3X/6.1X。考虑到公司未来的成长性和稀缺性,维持“强烈推荐”评级。

    下游需求旺盛,产能利用率维持高位,看好下半年持续增长二季度成熟技术应用平台需求旺盛,消费电子类收入增长显著,先进工艺业务稳步推进。Q2 消费电子收入占比36.9%,环比提高1.5%,汽车/工业4.3%,环比提高1.4%,产能利用率由Q1 的98.5%上升至Q2 的98.6%,收入结构的变化和产能利用率提升带动公司毛利率继续提高,Q2 毛利率26.5%,较Q1提高0.7%,较去年同期提高7.4%。随着下半年进入消费电子旺季以及疫情得到进一步控制,下游需求将进一步增长,同时公司现在产能利用饱满,下半年资本开支预计超40 亿美元,显著高于上半年的21.2 亿美元,随着扩充产能将逐步释放,预计下半年收入继续增长。公司给予2020Q3 业绩指引为收入环比增加1%至3%,毛利率位于19%至21%之间。

    持续高研发投入,先进制程占比提升有望带来跨越式发展作为大陆先进制程的追赶者,公司一直保持高水平的研发投入,2017-2019年研发投入分别为16.72%/19.42%/21.55%,大幅高于竞争对手,同时受益于资本的支持公司先进制程技术取得突破,并成长快速,14/28nm 制程营收占比呈现快速上升趋势,2020 年Q2 占比9.1%,较Q1 提高1.3%,较去年提高5.3%。随着工艺的进一步成熟,先进制程占比将继续提高,展望未来三年,14nm 工艺成熟将为公司带来大量先进制程订单,同时N+1 等更先进工艺也将逐步实现量产从而强化公司先进制程业务,公司有望实现跨越式发展。

    风险提示:行业竞争加剧、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期