中油工程(600339)公司点评:管网投资有望提前落地 公司在手订单充裕
国家管网公司资产划拨方案披露,管网投资有望落地近期,中国石油和中国石化分别公告其管网资产剥离方案,预计今年9 月30 日资产剥离工作正式完成。国家管网公司正式运行以后,管网投资进度有望加快,“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务,有望在“十四五”初期加快实现。
国家管网公司注册资本5000 亿,中石油、中石化、中海油分别占29.9%,14%、2.9%,其余53.2%是国资或社会资本入股。国资和社会资本需要投入2660 亿现金,支付三桶油现金估算2000 亿元左右,则估计还有660 亿左右可以用来支持未来管道投资。
公司现有订单充裕,对未来业绩有一定保障
公司订单周期一般2 年左右,公司19 年新签合同额949 亿,同比+1.5%;20Q1 新签合同额178 亿,同比+57.6%,这些订单都为公司今后2 年的业绩提供一定保障。
油气田工程板块,受益于国内加大油气勘探开发力度,中石油资本开支从2017 年回暖,虽然今年受油价影响,国内油气资本开支出现下滑,但国家7 年行动计划仍将持续进行,未来随油价回暖,公司油气田地面工程订单有望持续增长。
炼化工程板块,广东石化炼化一体化项目是公司订单主要来源,项目总投资约654.3 亿元人民币,今年公司签订了其中120 万吨/年乙烯装置EPC 总承包合同以及260 万吨/年芳烃联合(含芳烃抽提)装置及配套工程总承包合同,两者总额合计70.34 亿元,加上此前已经签订的2000 万吨重油加工工程EPC 合同,公司未来炼化工程板块利润将有望来源于此。
由于受广东石化订单推迟及疫情影响,我们降低公司20/21 年净利润预测至6/8 亿元(原预测21/26 亿),新增22 年利润预测11 亿,EPS 为0.11/0.15/0.20 元/股,对应PE 27/19/14 倍,维持“增持”评级。
风险提示:管网订单落地不达预期,油价下跌导致工程订单延迟或取消的风险。