汇顶科技(603160)：全球光学屏下指纹方案提供商 深度布局物联网

　　投资要点：

    全球光学屏下指纹方案提供商。汇顶科技是目前业内唯一能够提供包括屏下光学指纹识别方案、活体指纹识别方案、IFS、盖板（玻璃、陶瓷、蓝宝石）和Coating 在内全系列指纹识别解决方案的公司，并已经成为安卓阵营全球第一的指纹识别方案提供商。目前主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。产品和解决方案已经广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、一加、Google、Amazon、Samsung、Nokia、Dell、HP、LG、ASUS 等国际国内知名品牌，服务全球数亿人群，是安卓阵营应用最广的生物识别解决方案提供商。

    2019 年屏下指纹识别芯片出货量迈入巨量爬坡期。根据公司2019 年年报，援引CINNO Research 报告数据显示，2019 年全球屏下指纹手机出货量约2.0 亿台，同比增长614%，预估至 2024 年，屏下指纹手机出货量将达11.8亿台，年均复合增长率（CAGR）达42.5%；其中，OLED 屏下指纹手机出货量将增长至约9.8 亿台，年均复合增长率（CAGR）达37%。自2018 年屏下光学指纹芯片开始实现小批量应用。2019 年全面屏趋势下，屏下光学指纹成为确定性技术方向，屏下指纹识别芯片市场快速发展，带来新一轮行业爆发。汇顶科技2019 年实现综合营业收入 64.73 亿元，较 2018 年营业收入 37.21 亿元增长 73.95%，屏下光学指纹芯片的大规模商用不仅飞速提升了市场占有率，更成为驱动公司业绩增长的主要动力。指纹识别产品的营收从2014 年的0.10 亿元，快速增长到2019 年的54.12 亿元，年均复合增速为254.25%。

    汇顶科技在NB-IoT 方面积极布局。公司已经具备掌握NB-IoT 核心技术的能力，在NB-IoT 领域积极布局。目前Bluetooth LE、健康及触控传感器等产品已实现顺利量产，形成IoT 领域的综合平台。汇顶科技已正式推出了针对IoT领域的 “Sensor + MCU + Security + Connectivity”综合平台，发布针对可穿戴设备的全球首创的硬件入耳检测与触控二合一解决方案，以及新一代高精度、低功耗心率检测芯片。

    盈利预测和投资建议。我们预计汇顶科技2020-2022 年EPS 分别为5.73、7.12、8.36 元。结合可比公司估值情况，给予汇顶科技2020 年53-55 倍PE估值，对应合理价值区间为303.69-315.15 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济下行影响，5G 手机产品普及进程低于预期；受超声波屏下指纹的竞争，导致光学屏下指纹市场占有率下滑；LCD 和超薄屏下指纹应用进展缓慢；受政策影响，物联网应用市场推广缓慢。