新泉股份(603179):20Q2业绩超预期 成功配套特斯拉

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/娄周鑫 日期:2020-08-05

  事件概述:

      公司发布2020 年半年报:2020 上半年公司实现营收15.63 亿元,同比增长8.0%;归母净利润0.99 亿元,同比增长6.2%;扣非归母净利润0.93 亿元,同比增长3.7%。20Q2 实现营收9.00 亿,同比增长29.7%,环比增长35.6%;实现归母净利润0.66 亿元,同比增长71.1%,环比增长100.1%。

      事件评论:

      20H1 产品结构持续优化。公司2020 上半年主营业务收入同比增长12.9%至13.90 亿元,其中:1)商用车-行业高增&客户拓展:得益于重卡20H1销量同比增长24.0%,公司商用车业务营收同比增长48.6%至4.04 亿元;2)乘用车-单车价值持续提升:公司乘用车产品销量同比下降3.8%(仪表板同比下降17.4%,门内护板同比增长70.1%),营收同比增长2.8%至9.86亿(仪表板单价增长27.9%至1595 元,门内护板单价增长14.4%至936 元)。

      受益于高毛利率的重卡营收占比提升,毛利率同比增加1.0 个百分点至22.9%。三费费用率15.0%,同比增加1.0 个百分点,其中:1)由于研发投入和无形资产折旧摊销增加,管理费用率(包含研发)同比增加0.6 个百分点至9.1%;2)由于银行贷款利息增加,财务费用率同比增加0.3 个百分点至1.3%。最终实现净利率6.2%,同比减少0.2 个百分点。

      20Q2 业绩超预期。公司20Q2 实现营收9.00 亿元,同比增长29.7%,环比增长35.6%;毛利率22.5%,同比增加1.8 个百分点,环比减少1.0 个百分点;三费费用率12.8%,同比和环比分别减少0.7 和5.2 个百分点。最终实现净利率7.1%,同比和环比分别增加1.6 和2.3 个百分点;实现归母净利润0.66 亿元,同比增长71.1%,环比增长100.1%。

      客户持续拓展+放量,业绩有望进入快速增长期。除了吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等客户外,公司成功拓展上汽大众NEO、特斯拉Model Y 等新车型项目仪表板、副仪表板等项目,并获得了长安福特、比亚迪、广汽蔚来等品牌新能源汽车配套。考虑到Model Y 属于豪华车,配套价值更高,假设单车价值较平均单价高25%,约2000 元;则我们预计国产21 年特斯拉有望为公司新增3 亿元营收(预计Model Y 为15 万辆),营收弹性约为8%。

      投资建议:

      公司凭借性价比+快速响应力不断向上突破重点客户,核心产品单车价值亦不断提升。未来几年,公司业绩有望随特斯拉、大众等客户产品落地进入快速增长期。由于此前对于公司客户放量速度预估较为保守,将公司20-21年归母净利润从2.3、3.1 亿元上调至2.4、3.5 亿元,对应EPS 为0.78、1.13元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:新客户拓展、新订单放量、经济复苏速度不及预期等。