甲醇月报:甲醇09基差逐步回归

类别:金融工程 机构:中信建投期货有限公司 研究员:张远亮/刘书源 日期:2020-08-04

行情回顾:本月甲醇主力MA2009 合约期价表现出高位回调的走势;现货价格方面,各地区都有不同程度的走弱。

    宏观环境:近期国际政治局势紧张,金价涨幅可观,避险情绪高涨,国际原油高位回调,市场情绪持续走弱,化工品走跌明显。美国最新就业数据表现疲软,由于近期美国疫情有再度加剧的趋势,后期美国经济能否如愿恢复仍然面临较大的不确定性。

    供需关系:7 月国内甲醇装置平均开工率为63.08%,环比6 月下降4%;7 月西北地区和西南等地区部分装置停车检修,导致国内开工负荷下降,西北地区产量下降明显。同时西北主产区库存周转速度变慢,库存小幅累积,现货价格有所走弱。装置检修方面,内蒙古新奥7 月29日复工,山东新能凤凰预计8 月5 日恢复正常。需求端方面,近期雨季影响甲醛下游板材厂需求,开工率持续小幅下滑,醋酸多数装置恢复重启,醋酸开工明显回升,但醋酸厂库有一定累积,MTBE 开工小幅提升;近期大唐多伦、中原乙烯装置检修3 个月,但延长中煤榆林重启,斯尔邦MTO 装置恢复运行,提升港口需求。截至7 月29 日,沿海地区甲醇库存在137.33 万吨,环比上周上涨4.15%。本周华东主流库区提货速度缓慢,江苏进口量减少,宁波到港量偏多,港口累库明显;华南地区泊位紧张的情况有所缓解,继续小幅累库。未来预计在国外装置提负的情况下,8 月到港船货依旧增多,整体沿海甲醇库存化进程依然缓慢。国外装置方面,伊朗ZPC330 万吨/年装置保持7 成负荷运行,文莱BMC85 万吨/年甲醇装置持续提升负荷,听闻新西兰90 万吨/年装置意外短停。利润方面,部分甲醇生产企业仍有140-400 元/吨不等的理论亏损,未来可能存在去除过剩产能的预期。

    操作建议:整体来看,传统下游和制烯烃的需求总体增量相对甲醇供给端仍存在较大差距。国外装置提升负荷,高企的港口库存以正常速度去化较为困难。前期基差较大,期价盘面逐步走回归现货逻辑,短期中性偏弱,MA2009 下周参考震荡区间1650-1750 元/吨。

    不确定风险:国际原油价格大幅波动、港口到港量减少