新宙邦(300037):双引擎驱动业绩高速增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李辉/唐婕/张峰 日期:2020-08-04

业绩符合预期

    公司发布2020 年中报,实现收入11.94 亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润2.38 亿元,同比增长77.31%;其中2 季度实现营业收入6.72 亿元,同比23.6%;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长93%;业绩符合公司前期预告。

    氟化工和电解液驱动业绩高速增长

    公司上半年大幅增长,主要依靠氟化工和锂电电解液实现。其中,氟化工上半年实现收入3.09 亿,同比增长33%,净利润1.35 亿,同比增长56%,大幅增长是由于海斯福三期项目投产;毛利率63.45%,同比上升7.14PCT,主要因为高端产品占比提升。锂电化学品收入5.88 亿,同比增长8.38%,毛利率29%同比上升2.35PCT,预计是由于公司电解液出口增长所致。电容器化学品收入2.46 亿同比增长12.87%,毛利率持续保持高水平。

    电容器化学品和氟化工毛利率高,占比提升带来公司整体毛利率同比上升4.23PCT,净利率同比上升7PCT;期间费用保持平稳,研发费用率6.5%保持较高水平;2 季度公司完成非公开发行,预计下半年财务费用将明显降低。

    新项目陆续投产,内生增长动力强

    3 季度公司进入需求旺季,加之惠州三期预计Q3 试车投产,预计下半年公司仍将保持快速增长。明后年公司波兰电解液项目、荆门电解液和半导体化学品项目、海德福一期、湖南福邦新型锂盐等项目将陆续投产。项目建成后,电池化学品产能新增10.4 万吨,有机氟化学品产能新增1.95 万吨,较现有产能数倍增长,内生增长动力强。

    聚焦功能化学品,打造新材料平台型公司

    公司聚焦功能化学品,围绕核心技术定制化生产,盈利能力持续维持较高水平。下游电容器、锂电池、半导体和有机氟化工行业技术不断进步,公司重视研发,不断推出新产品,如含氟柔性OLED 中间体、含氟溶剂、含氟润滑油、电解液特种添加剂等,有望成为新材料平台型公司。

    盈利预测与估值:由于公司氟化工和电解液盈利持续超预期,上调20-22年EPS 分别至1.27/1.75/2.67 元(原预测1.22/1.59/2.12 元),现价对应PE分别为44.3/32/21 倍。维持买入评级。

    风险提示:电动汽车产业政策风险;原料价格大幅波动;项目投产进度不达预期;