早期药物筛选CRO行业专题报告:如何看待早期药筛CRO估值和空间?

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2020-08-03

  摘要

      1、早期药物筛选平台:原研创新药物研发“种子孵化器”,产业链地位关键

    活性化合物(Active ingredient)专利在创新药申报专利中是最核心最具价值的专利,早期筛选技术平台可以发现这些活性化合物,因而在创新药研发产业链中处于非常关键的地位。

      2、FDA批准创新药数据看,First-in-class占比52%,早期药物筛选行业成长性强

    FIC药物仍是主流,2020-2029 年间FIC 药物数量会因为2010-2019 可药性靶点数量的快速增加而同步上扬。早期药物筛选行业仍然有较大的成长空间。

      3、看订单空间:药物筛选CRO企业订单峰值可达到42亿元以上,市场相对分散

    参照可筛靶点数及单个靶点订单金额,2019年早期药筛市场订单峰值可达42亿元,行业内有技术优势和客户积累的CRO企业仍然有较大的成长空间。

      4、看估值:从海内外早期药物筛选CRO对比,探讨本土药筛CRO高估值合理性

    相比于海外3 家早期药筛CRO:Peptidream、Schrodinger 和Evotec ,本土的3家企业成都先导、维亚生物和药石科技收入和利润以及商业模式均具有极强的相似性。

    5、业务可拓展性+IP属性决定了药物筛选CRO生态链丰富性和业绩高弹性

    ① 早期药物筛选平台的IP属性带来更大话语权。②不同于一般流程服务的医药CXO,早期药筛CRO具有更高的人均创收、创利能力。③ 早期药物筛选平台强大的业务可拓展性带来更丰富的业绩兑现空间。

      6、投资建议

    重点关注成都先导(DEL 技术)、药石科技(创新分子砌块)、维亚生物(SBDD+FBDD+ASMS)及皓元医药(分子砌块和工具化合物)。

      风险提示

      1、行业政策变动

      2、创新药研发景气度下降

      3、订单短期波动性

      4、竞争风险