早期药物筛选CRO行业专题报告:如何看待早期药筛CRO估值和空间?
摘要
1、早期药物筛选平台:原研创新药物研发“种子孵化器”,产业链地位关键
活性化合物(Active ingredient)专利在创新药申报专利中是最核心最具价值的专利,早期筛选技术平台可以发现这些活性化合物,因而在创新药研发产业链中处于非常关键的地位。
2、FDA批准创新药数据看,First-in-class占比52%,早期药物筛选行业成长性强
FIC药物仍是主流,2020-2029 年间FIC 药物数量会因为2010-2019 可药性靶点数量的快速增加而同步上扬。早期药物筛选行业仍然有较大的成长空间。
3、看订单空间:药物筛选CRO企业订单峰值可达到42亿元以上,市场相对分散
参照可筛靶点数及单个靶点订单金额,2019年早期药筛市场订单峰值可达42亿元,行业内有技术优势和客户积累的CRO企业仍然有较大的成长空间。
4、看估值:从海内外早期药物筛选CRO对比,探讨本土药筛CRO高估值合理性
相比于海外3 家早期药筛CRO:Peptidream、Schrodinger 和Evotec ,本土的3家企业成都先导、维亚生物和药石科技收入和利润以及商业模式均具有极强的相似性。
5、业务可拓展性+IP属性决定了药物筛选CRO生态链丰富性和业绩高弹性
① 早期药物筛选平台的IP属性带来更大话语权。②不同于一般流程服务的医药CXO,早期药筛CRO具有更高的人均创收、创利能力。③ 早期药物筛选平台强大的业务可拓展性带来更丰富的业绩兑现空间。
6、投资建议
重点关注成都先导(DEL 技术)、药石科技(创新分子砌块)、维亚生物(SBDD+FBDD+ASMS)及皓元医药(分子砌块和工具化合物)。
风险提示
1、行业政策变动
2、创新药研发景气度下降
3、订单短期波动性
4、竞争风险