华测导航(300627):业绩稳步增长 全面拓宽应用新领域

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:熊军/宋辉/柳珏廷 日期:2020-07-31

事件概述

    公司于7 月30 日发布2020 年半年度报告,2020 年上半年实现营业收入4.79 亿元,较上年同期增长3.92%;归属于上市公司股东的净利润0.54 亿元,同比增长16.51%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润0.35 亿元,同比增长39.96%。

    业绩稳步增长,聚焦高精度卫星导航定位

    2020 上半年公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发,拓展地理空间产业市场,进一步优化业务结构和管理结构,取得了良好的经营成果。2020 年上半年数据采集设备营业收入3.73 亿元,同比增长3.62%,毛利率为53.25%,同比增长2.78%;数据应用及解决方案营业收入1.07 亿元,同比增长4.98%,毛利率为59.74%,同比增长0.86%。

    股权激励导致管理费用增加,研发投入力度持续增大2020 上半年公司销售费用1.16 亿元,同比下降1.47%;管理费用4077.79 万元,同比增加39.07%,主要系公司实施2019 年股票期权激励计划分摊的股份支付费用;财务费用-330.81 万元,同比增加102.14%。2020 年公司继续加大对核心技术的研发投入力度,研发费用8121.38 万元,同比增加15.34%。公司拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。搭载璇玑的板卡可实现精度维1cm(水平RMS)的RTK 定位,及 0.12°/米基线(动态定向)精度的定向。公司重点布局了GNSS 芯片、OEM 板卡、微波天线等核心基础部件,进一步提升了在GNSS 基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术,强化技术实力和夯实技术壁垒。

    “新基建”政策加码,卫星导航行业高景气度,不断拓宽行业应用

    “新基建”政策不断加码,带动国内卫星导航行业市场规模快速增长。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7 月31号在人民大会堂举行,北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视,国家先后出台多项政策促进产业发展。高精度定位技术的应用逐步扩展到各行业领域,市场需求增长迅速。公司不仅保持高精度定位领域的传统竞争力,而且积极开发新技术、新产业,融入数字经济发展浪潮,探索与其他新技术、新产业融合发展新模式,不断拓展多行业应用领域,寻找新的利润增长点。

    投资建议

    公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业,凭借着多年的行业经验和技术积累,保持核心竞争力。我们预测2020-2022 年公司营业收入将达到14.47 亿元、19.51 亿元和25.16亿元,归母净利润将达到1.79 亿元、2.36 亿元和3.04 亿元,2020-2022 年对应PE 分别为46、35、27 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    疫情影响下游企业的需求不及预期; 业内竞争加剧导致盈利水平下降。