交运设备行业1H20中国豪华车行业销量点评:豪华车销售2Q恢复较快增长

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/刘千琳/王涛 日期:2020-07-31

  1H20 豪华车需求复苏力度强于乘用车整体水平根据ThinkerCar 数据,受新冠疫情影响,中国乘用车销量1Q20 同比下滑45%至287 万辆,其中豪华车销量50 万辆,同比下滑25%,需求韧性相对较强。随着国内疫情影响减弱,2Q20 中国乘用车市场销量恢复增长,同比增长2%至497 万辆,其中豪华车销量84 万辆,同比增长7%。整体而言,在行业下行阶段,豪华车需求相比乘用车整体更具韧性,在行业恢复阶段,豪华车需求恢复力度更强。展望未来十年,我们认为豪华车需求仍将保持稳健增长,部分豪华车制造商和经销商将持续受益,推荐上汽集团、长安汽车和广汇汽车。

      不同豪华品牌销量表现有所差异

      分品牌而言,主要的豪华车品牌1H20 表现有所差异:一线品牌(宝马、奔驰、奥迪)的销量表现相对平稳,虽然1H20 销量增速为个位数下滑,但2Q20 销量增速实现双位数正增长;二线品牌中,雷克萨斯因其产品周期较强,且其品牌颇受中国消费者青睐,1H20 销量增速录得正增长。沃尔沃和保时捷上半年销量增速为个位数下滑,但好于豪华车行业整体水平。

      捷豹路虎、凯迪拉克、林肯、英菲尼迪和讴歌品牌上半年销量增速出现双位数下滑,表现弱于行业。

      1H20 豪华车销售渗透率持续提升

      根据ThinkerCar 数据,得益于需求的恢复,豪华车销售渗透率持续提升,全国而言,豪华车销售渗透率从1H19 的14.3%提升至1H20 的17%。为应对新冠疫情对经济的冲击,部分限购城市(如上海、深圳、广州、杭州等)在1H20 提高了私家车牌照限额,这些区域上半年的豪华车销售渗透率提升显著:上海豪华车渗透率提升至30.0%(1H19:24.9%);深圳豪华车渗透率提升至30.8%(1H19:23.4%);广州豪华车渗透率提升至22.0%(1H19:16.6%);杭州豪华车渗透率提升至32.1%(1H19:26.1%)。

      豪华车行业销量增长的支撑因素

      我们认为豪华车需求的支撑因素主要有:1)居民可支配收入持续增长,购买力提升;2)汽车金融的发展降低了购车门槛;3)主流豪华车品牌引进入门级车型,扩大消费群体;4)豪华车品牌在中国的本土化扩张。展望未来十年,我们认为这些支撑力仍然存在,豪华车行业增长无忧。

      投资建议:豪华车需求恢复利好上汽集团、长安汽车和广汇汽车整体而言,我们认为中国豪华车需求未来有望维持稳健增长,部分生产豪华车的汽车制造商(上汽集团、长安汽车)以及从事豪华车销售服务的汽车经销商(广汇汽车)将受益于豪华车需求的增长。

      风险提示:经济和居民可支配收入增长大幅放缓;豪华车市场竞争加剧; 企业汽车销量或利润率不及预期。