浙矿股份(300837)：中高端矿机装备供应商 技术助力长期空间广阔

　　国内技术领先的中高端矿机装备供应商，拓展信息化智能化业务。公司是国内技术领先的中高端矿及装备供应商之一，主营业务产品涵盖破碎设备和筛选设备两大类，开发了RC 系列单缸液压滚动轴承圆锥破碎机、MRC 系列多缸液压滚动轴承圆锥破碎机、CJ 系列颚式破碎机、CH-PL 系列立轴式冲击破碎机等多个系列新产品，目前主要客户群体为砂石骨料生产企业，下游覆盖砂石、矿山和环保等多种行业。招股说明书显示，公司拥有与矿山机械制造相关的232项专利技术（其中发明专利63 项），主要产品的关键性能指标已达到或接近国外先进水平。公司在产品中植入智能化信息化元素，首创单机设备智能化运行和成套设备的远程控制、故障诊断和信息化管理，初步实现设备的机械化换人和自动化减人目的，在国内中高端设备领域具有很强的竞争力。

    　　公司收入业绩持续增长，盈利能力稳中有升。公司2017-2019 年营业收入分别为2.25、2.96、3.69 亿元；对应归母净利润分别为0.44、0.74、0.96 亿元。公司业绩增长主要受益于上游基础冶金及控制设备供应商的稳定供求局面，以及我国工业化、城镇化建设不断推进中对砂石骨料的大量需求。同时，公司积极开拓市场客户，升级产品结构，盈利能力持续提升。由于中高端市场竞争对手较少，公司近年来毛利率等财务指标均稳定增长：2017 至2019 年，公司毛利率分别为41.28%、42.88%、44.39%，净利率分别为19.41%、25.11%、26.04%，ROE 分别为15.43%、19.95%、21.01%。

    　　钢材价格震荡影响企业成本，长期趋势持续向好。上游基础冶金及控制设备稳定的供求为本行业生产经营提供保障，但钢材价格的波动使相关企业面临能否转移生产成本的挑战。展望长期，我们判断公司未来仍有较大发展空间：（1）扩大基建背景下，全社会固定资产投资额加速增长，建筑、交通、水利、冶金、环保等行业快速发展，间接带动了上游机械设备行业的升级转型。（2）受机制砂需求增加、应用占比提升、骨料价格上涨等因素的综合影响，砂石骨料行业对上游破碎、筛选设备的采购需求明显增大，大型和超大型矿业企业数量增多，中高端设备市场呈现一定程度的供需两旺局面。（3）长期来看公司资源回收利用生产线下游的建筑垃圾专业处理需求旺盛，市场空间持续扩大。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年营收分别为4.73、5.98、7.61 亿元，净利润分别为1.35、1.71、2.15 亿元；首次给予增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：重型机械行业波动风险和政策风险，项目进度不达预期风险。