可转债双周报：外部扰动不改A股趋势 转债分化迎来布局时机

　　A 股市场解读：1)6 月数据表明经济继续恢复，二季度GDP 增速超预期。生产端继续扩张上行，但斜率略有放缓。需求端延续复苏趋势，但离正常化仍有距离。展望下半年，经济正常化概率加大。其中消费贡献有望加大，地产与基建投资对经济的托底意义或有所减弱。年底国内恢复5-6%潜在增速概率加大。

    　　2）政策环境保持宽松适度，促进国内经济大循环：中央政策目标继续强调保就业保市场主体，促进国内经济大循环。货币政策更加强调适度，财政政策更加积极有为，地产政策边际有所收紧。7 月底中央政治局会议将为下半年政策定调。3）海外市场方面，财报季美股以高位震荡为主，美联储总资产重新上升，新一轮政策刺激正在酝酿。在充裕流动性支持下，美股维持高位震荡的概率较高。同时中美摩擦再度升级，北上外资连续两周流出，市场情绪开始转弱，引发A 股短期调整。中长期看，经济复苏基本面向好，政策保持宽松方向，大环境仍有利于权益。外资加配中国资产，居民加配金融资产，政策鼓励银行、保险等国内机构加配A 股，仍然是大方向，因此A 股中长期向好趋势未改。具体配置方面，建议采取更为均衡的配置策略，消费、医药、科技、金融、周期都有轮动机会，可着重于中报良好、景气向上的板块，中长期则倾向于科技和医药等成长型行业的配置。

    　　可转债策略：1）目前多数存续转债已进入转股期，近期不少转债已经或者临近触发强赎。若后续股市持续向好，转债市场或将再度迎来一波赎回潮。我们研究认为，持有转债中有已触发强赎条款的，除非具备权益市场利好、正股价格具有十分明确的上行逻辑、且转债剩余规模仍较大、剩余交易时间充裕等因素，否则建议择机及时进行转股卖出或者卖出转债。（2）转债市场展望：目前转债市场仍处于压缩转股溢价率区间，转债价格走势仍弱于正股，在优质转债尚未大规模触发强赎时，预计市场仍将呈现结构性特征。短期内，受市场情绪等因素扰动下，短期转债或仍有整理空间。但总体上转债跟随权益市场向好的大趋势未变。（3）配置推荐方面，短期内可配置受正股影响显著的股性主流转债。从行业板块来看，建议关注证券、有色、建材、家居，长期配置新能源汽车产业链、医药类、通信等弹性较好的成长龙头。

    　　可转债重点组合：本期调出顾家转债和张行转债，新增恩捷转债。

    　　重点优选组合为5 只：国君转债、欧派转债、恩捷转债、长证转债和乐普转债。

    　　风险因素：国内政策相机抉择；中美摩擦升级超出预期；国内经济复苏不及预期；美股大调整引发全球风偏急速下降。