拓斯达(300607):拟发行可转债 下游稳步复苏

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2020-07-29

  核心观点:

    拟发行可转债,业绩预告超预期:公司发布公告,拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集金额不超过6.7 亿元,即发行不超过670 万张(含670 万张)债券,债券期限为6 年。其中,拟投入4.7 亿元用于智能制造整体解决方案项目,2 亿元用于补充流动资金。目前,公司已掌握控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术,显著提高本体自制比例,根据年报的披露,截至2019 年末公司自制机器人本体比例达到46.2%。另外公司前期发布公告,预计20H1 实现归母净利润3.82-4.08 亿元,同比增长345%-375%,对应二季度归母净利润在2.28-2.54 亿元,同比增长382%-437%,业绩超市场预期,主要在于疫情带来的需求结构变化。

    制造业投资持续复苏,深挖客户需求:2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势,根据国家统计局数据,20 年6 月我国制造业PMI 为50.9%,连续4 个月站在荣枯线以上,工业企业利润增速转正,带动投资意愿提升。

      中游设备端,根据国家统计局的数据,6 月份我国工业机器人产量20761台,同比增长29.2%,延续自去年10 月份以来的增长趋势;1-6 月工业机器人累计产量93794 台,同比增长10.3%。公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有效开拓了韶能股份、新能源NVT 等大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。

    投资建议:我们预计公司20-22 年实现收入30.21/31.87/35.98 亿元,EPS分别为2.13/2.18/2.36 元/股,最新股价对应的PE 分别为22/21/20x。基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予20 年合理PE 估值28x,对应合理价值59.46 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。