广和通(300638)：拟收购海外资产加码车联网 多元布局业绩高增长可期

　　核心观点：

    　　1．事件

    　　7 月24 日，公司宣布拟与深创投、前海红土并购及建信华讯共同对参股公司锐凌无线增资，并通过该参股公司收购Sierra Wireless的全球车载前装模块业务相关资产。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）拟收购海外优质资产，切入车联网前装业务Sierra Wireless 是纳斯达克上市的加拿大公司，曾为全球第一的无线通信模组厂商。公司布局车载前装蜂窝模块领域15 年，主要终端客户包括大众集团、标志雪铁龙集团等全球知名整车厂。据赛迪统计，2017 年其车载通信模块市占率约为9%。车联网是物联网中确定性较强的赛道之一：目前全球汽车销量超8,000 万辆/年，网联汽车渗透率约为15%，预计全球网联汽车渗透率将于2022 年突破40%，车载模组的市场空间将突破100 亿元。

    　　2019 年Sierra 的车载前装模块业务实现营收约1.66 亿美元，本次交易的预估交易对价不超过1.65 亿美元，对应潜在PS 不超过0.99倍，估值合理性价比较高。锐凌无线收购该项资产后将保持独立运营。广和通增资后将持有锐凌无线49%的股份，有望通过锐凌无线拓展其车联网业务，打开海外市场，在全球车联网浪潮中充分受益。

    　　（二）深耕消费电子等领域，业绩有望持续高增长公司深耕无线通信领域21 年，5G 时代多领域布局。消费电子：

    　　公司客户包括惠普、联想等全球领先PC 厂商，与英特尔、联发科加强对5G 蜂窝模块的合作，5G 产品出货，MI 业务有望量价齐升。

    　　物联网：据Cisco 预测，2022 年全球M2M 连接数将超过140 亿。

    　　公司积极布局车联网等领域，M2M 业务有望持续放量。我们预计，公司市占率将继续提升，未来两年业绩增速有望维持在30%左右。

    　　3．投资建议

    　　预计公司2020-2022 年净利润分别为2.4、3.2 和4.1 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.32 和1.70 元，目前股价对应2020 年市盈率为57.84 倍。公司深耕消费电子等领域，通过参股公司收购海外资产加强车联网布局，将显著受益于以车联网为首的物联网产业爆发，业绩有望持续高增长，首次给予“推荐”评级。

    　　4．风险提示

    　　收购整合不及预期，车联网发展不及预期的风险