硅宝科技(300019)：业绩快速增长 集采助力集中度提升

　　事件：公司发布2020 年半年报，实现营收5.44 亿元（同比+30.38%），归母净利润0.72 亿元（同比+60.68%）。

    　　品牌集中度提升，业绩高速增长：公司2020Q1 受疫情影响下游用胶需求减弱，发货量少于预期，2020Q2 快速推进全年经营计划，建筑类用胶和工业类用胶销售业绩双增长，2020H1 营收分别增长31.63%、90.98%。

    　　近年来在地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下，消费建材各细分领域市场和资源不断向一线品牌聚拢，呈现出龙头份额持续提升的趋势。

    　　公司作为国内有机硅密封胶行业龙头企业，成功入围恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等房地产品牌库，公司公告国内市占率已由2018 年的4.43%提升至2019 年的6.07%，大客户采购占比持续增加，建筑类用胶市占率进一步提升。2020H1 公司建筑类用胶毛利率32.14%，同比增长1.39 pct。

    　　收购拓利科技，拓展工业类用胶的新应用领域：据公告，公司于2020年4 月完成对拓利科技的收购，作价2.55 亿元。拓利科技产品已在5G 通讯、电力输变、新能源等领域应用，成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业，同时进入华为物资备案库。

    　　拓利科技2020-2022 年的业绩承诺分别为1500 万元、2000 万元、2500 万元。此次收购有利于公司快速切入新兴领域，打入龙头企业供应链，促进公司工业胶领域市场扩张。

    　　募投项目10 万吨高端密封胶，体量有望翻番：据公告，公司拟非公开发行股票募集资金8.4 亿元，用于10 万吨/年高端密封胶智能制造等项目。

    　　公司目前拥有8 万吨/年的高端有机硅密封胶生产能力，本次募投项目将新增10 万吨/年的产能，产销规模将迅速扩大，进一步巩固龙头地位。

    　　项目建设期3 年，公司预计达产后将贡献净利润1.88 亿元。

    　　投资建议：预计公司2020 年-2022 年净利润分别为1.8 亿、2.4 亿、2.9亿元，对应PE 28、21、17 倍，首次覆盖给予增持-A 评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期等。