策略周报

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员: 日期:2020-07-24

螺纹钢/热卷

    主要逻辑 技术上简单的上涨趋势阶段,价格上涨稳健而艰难前行,近期政治局会议较为关键,对于下半年经济基调起重要作用,预计整体宏观环境仍相对宽松,去杠杆并非当前工作重心。制约钢材价格的因素仍在于高库存,尤其杭州和广州地区的库存压力对于市场影响较大,虽然广州库存已开始回落,但仍高于同期水平,杭州库存目前依旧处于高位,未有明显改善,考虑到钢材低基差的因素,期货价格涨幅受到当前现货价格压制。短期来看,在市场普遍对于后期消费偏乐观和宏观环境利好的前提下,钢材价格仍有上行空间,预计依然维持短线偏涨走势。

    操作建议 螺纹长期看涨,短期可依托30 分钟图设计偏涨的交易策略

    风险因素 关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;中美贸易摩擦;钢材库存降库速度及消费变化

    铁矿石

    主要逻辑 技术上震荡走强的趋势阶段, 目前铁矿石面临较低库存,高需求,大基差和供给压力减弱的现状,在市场对后市成材以及铁矿消费相对乐观预期的前提下,价格整体易涨难跌,加之临近交割月矿石具有收基差的驱动,更进一步保证期价上行空间。虽然短期受到淡季影响,但考虑到即将出梅的消费启动因素,预计维持短线偏涨走势。

    操作建议 长期看涨,短期依托30 分钟图进行看涨策略设计

    风险因素 成材消费变缓、国内外疫情发展情况、巴西和澳大利亚发运、矿山停复产动态、中美贸易摩擦动态。

    焦炭/焦煤

    主要逻辑 焦炭方面,现货涨跌分化,山西地区已开始进入提涨,焦化厂表示焦炭出货量较好,下游积极采货,对后期价格信心较足。而部分地区钢厂由于利润相对薄弱,库存处于中高位水平,对焦炭仍然有压价情绪,钢焦持续博弈,但整体情绪边际好转,盘面技术上已提前走出三轮上涨行情。

    焦煤方面,现货价格随焦炭价格下压,焦化厂挺价意愿增加后,对焦煤传导压力也有减少。盘面上,焦煤也随焦炭冲高,整体无明显自驱动,随着钢材消费回升,盘面情绪偏热,焦炭震荡走强概率较高,维持偏多思路。

    操作建议 焦炭长期看涨,短期可以30 分钟图挖掘做涨机会

    风险因素 海外疫情发展持续恶化,限制进口煤政策出台等。

    不锈钢

    主要逻辑 技术上区间偏强震荡,本周无锡和佛山300 系不锈钢库存再度下滑,其中热轧降幅较大,冷轧小幅增加,当前不锈钢库存处于偏低水平。近期随着伦镍价格回落,不锈钢现货市场情绪有所走弱,但因短期现货仍旧偏紧,下方亦有成本支撑,不锈钢库存处于低位,出口需求边际改善,不锈钢价格仍有一定支撑。

    操作建议 不锈钢长期看涨,可以30 分钟图挖掘做涨机会

    风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动

    动力煤

    主要逻辑 技术上高位区间震荡,短期市场预期滑落,但后期高温来袭,用煤需求仍有增量。产地方面,陕西内蒙受港口煤炭降价影响,坑口需求滑落,且煤管票限制严格,总体市场销售逐渐转差,部分煤矿车辆排队情况减少,煤炭库存逐步累积,坑口煤价持续下滑。港口方面,环渤海港口调入有所下滑,下游调出回升,煤炭库存小幅下滑。市场预期转弱,港口煤炭报价走弱,市场煤价下跌至大型煤企长协价格附近。需求方面,近期南方降雨减少,高温导致用煤需求增加,但由于目前中下游库存相对偏高,终端采购力度较弱。

    操作建议 长期看涨,短期可以按照震荡模式依托30 分钟线挖掘做涨策略。

    风险因素

    肺炎情况持续恶化;电厂补库不及预期;

    黑色套利策略 多热卷板空螺纹钢

    原油

    主要逻辑

    原油紧成品油松的格局。OPEC+控制出口依然较为严格,从控产量转为控出口,从俄罗斯乌拉尔原油8月初的装船量来看,依然维持在70 多万桶/日左右,甚至要略低于7 月份的装船量。巴克莱银行称,由于欧佩克+将最低的产量目标延长一个月,且主要成员国更加严格地执行减产,以及需求反弹强于预期,该行下调对2020 年石油产量过剩的预期,预计石油产量过剩将达到平均250 万桶/日,低于此前估计的350 万桶/日,下调对2021 年石油需求的预估,预计美国石油需求将减少50 万桶/日,巴西减少10 万桶/日,日本和韩国将合计减少20 万桶/日。目前中国原油采购放缓,国内洪涝导致成品油需求疲软,市场担心未来中国成品油增加对全球市场的冲击。

    操作建议 观望

    风险因素 国际油价波动

    燃油

    主要逻辑 高硫燃料油基本面保持稳定。由于沙特等地电厂的强劲需求,罕见地出现了从新加坡-中东的燃料油贸易流向,促进了新加坡本地的去库进程。根据IES 最新数据,新加坡陆上燃料油库存在截至7 月22 日当周录得2350.5 万桶,环比前一周下滑260.5 万桶,降幅10%。经历大幅回落后,当地库存仍高出5年同期均值水平6.7%。波罗的海干散货运价指数周四下跌85 点报1388 点,海岬型船运价指数大跌190点报2236 点,巴拿马型船运价指数跌72 点报1263 点,超灵便型船运价指数跌7 点报925 点结束18 连涨。新加坡低硫燃料油月差结构走强,Marine 0.5%现货贴水目前升至0.66 美元/吨。终端船燃需求并未完全恢复,马六甲水域附近漂浮着超过 2700 万桶的低硫燃料油浮仓,月差的走强将驱使更多低硫组分从浮仓中释放,给市场带来供应增量。内外盘高低硫价差持续反弹不具持久性。

    操作建议 空LU 多FU

    风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑

    沥青

    主要逻辑 华南、西北地区降雨较少支撑区域需求,华东地区也开始出梅,但淮河流域降雨增加。沥青厂库存连续三周增加,厂库库存压力较大,特别是华东地区上升比较明显,短期交易逻辑对现货价格形成压制。但随着沥青厂生产利润大幅挤出,炼厂高开工率不可维持,受到山东地炼产能整合和中石化沿江炼厂降幅影响,沥青供应或将下滑,而沥青需求逐步释放后,沥青库存有望在旺季“去库”

    操作建议 测试 2900-2950 区域压力

    风险因素 马瑞原油供应大增,原油大幅波动风险

    天胶

    主要逻辑 2009 年合约横盘窄幅震荡,酝酿突破力量。基本面,国内胶价支撑主要来自偏暖的宏观环境以及短期云南产区原料偏紧。国内洪水影响及7 月终端季节性淡季,海外需求受疫情影响,国内轮胎出口仍未见起色,需求冷淡。近期到港量持续增加最新港口库存继续增加,价格低位下,供需驱动不足,胶价震荡为主。09 合约因期货升水,后期仍面临交割压力。

    操作建议 短线操作为主

    风险因素 产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升

    LLDPE

    主要逻辑 上游石化库存去速不佳,整体检修环比增多有限,标品开工和总开工有所上升,美金市场周内涨,进口窗口暂时关闭,后续进口到港存增多预期。农膜需求已见底,目前处于缓慢回升中,现货成交一般,内盘PE 供给偏紧情况开始缓解,需求虽有提升但仍淡季,叠加成本端支撑不足,下游利润不佳负反馈,以及中短期的进口货源,价格易跌难涨,区间操作为主。

    操作建议 暂时观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度

    PP

    主要逻辑 内盘供给端PP 有所缩量,下游工厂生产利润偏低,采购意愿不佳,对高价原料抵触情绪较重,供需面矛盾增大,期货盘面短期多单回避,关注7500 一线支撑能否有效跌破,若有效则进一步向下,否则震荡运行。

    操作建议 关注7500 一线支撑情况 风险因素 原油大幅摆动 补库力度

    乙二醇

    主要逻辑 累库,华东港口库存增加3.19 万吨至138.7 万吨,创历史新高。日本三套合计51 万吨产能装置0722重启;内蒙古荣信40 万吨装置上周故障临停,预计本周重启;新航能源30 万吨装置计划0720 检修25天;新疆天业60 万吨/年乙二醇新装置,其中一套20 万吨/年装置7 月4 日点火试车,初步预计最快7月底出料;通辽金煤预计7 月中旬检修1 个月。现货市场买卖气氛平淡,业者观望为主。

    操作建议 观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端

    PTA

    主要逻辑 供应旺盛且短期仍存装置重启的预期,需求端聚酯因生产经营效益收缩而缓慢降负,TA 供需弱势格局未改。嘉兴石化120 万吨装置12 日因故停车,重启时间待定;宁波逸盛220 万吨装置原计划7 月1 日短停2-3 天,现推迟至中旬;恒力石化250 万吨新装置中125 万吨顺利产出合格PTA,目前负荷9.5 成,另一套125 万吨装置周末试车,目前9 成负荷;汉邦石化60 万吨装置0509 起降负运行,重启时间待定;台湾亚东石化50 万吨 0420 检修至7 月份,目前重启负荷9 成;蓬威石化90 万吨装置计划7 月附近重启,该装置3 月停车。下游受淡季影响,织造库存累积,负荷再次下滑,目前不到6 成水平,聚酯受此影响产产销低迷,库存开始累积,现金流压缩,生产压力加剧下开始减产。油价上涨但TA 在高库存限制下价格跟涨受阻,加工费600 元/吨,存在压缩空间,价格将继续调整。

    操作建议 观望 风险因素 原油价格大幅波动

    甲醇

    主要逻辑 甲醇整体装置开工负荷为61.19%,环比上涨3.74 个百分点。下游需求继续好转,MTBE、醋酸开工环比上行。供需维持弱平衡叠加高库存,甲醇难有上行动力。

    操作建议 1700 一线回落关注技术回调 风险因素 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响

    玻璃

    主要逻辑 涨速过快,目前9 月合约升水现货10.5%,明显高于历史同期水平,短期涨幅透支将带来回调压力。从中期来看,供需格局依然良好,现货运行重心有望继续抬升,期价回调压力释放后有望维持偏强格局。

    平板玻璃主要用在房地产行业,占比75%左右,其次是汽车行业,占比10%左右。随着宏观经济快速复苏,房地产、汽车行业持续回暖,对玻璃需求形成较强支撑,而地产竣工面积加速回升进一步提升需求景气周期。在供给侧改革大背景下,近年来玻璃行业新增产能明显放缓,在产产能相对平稳。受生产特性影响,玻璃供应相对缺乏弹性,很难根据市场需求做出及时调整。从较长时间周期看,高利润将刺激潜在供应释放,供应水平上升也将考验下游需求韧性。

    操作建议 高位回落,关注技术双头出现。 风险因素 停产冷修增加,竣工增速大幅回升(上行风险),库存去化不及期(下行风险)

    能化套利策略 暂时观望

    铜

    主要逻辑 近日由于美国新冠病毒病例增加、且中美关系趋于紧张,叠加中国需求季节性放缓影响,有色基本金属承压。不过随着全球各主要经济体不断推出强有力的货币宽松政策,市场对需求恢复持比较乐观态度。

    智利罢工矿山继续接受政府调解,罢工威胁有所下降。国内现货市场持谨慎观望态度,部分下游逢低补货。6 月国产粗铜加工费报 1100-1200 元/吨,均价环比上升150 元/吨。近日沪铜高位震荡,短线可能回调。

    操作建议 逢高轻仓试空 风险因素 国外疫情明显好转,智利矿山罢工,消费增加

    铝

    主要逻辑 近日由于美国新冠病毒病例增加、且中美关系趋于紧张,叠加中国需求季节性放缓影响,有色基本金属承压。不过随着全球各主要经济体不断推出强有力的货币宽松政策,市场对需求恢复持比较乐观态度。

    7 月 23 日,SMM 统计国内电解铝社会库存(含 SHFE 仓单)存合计 70.2 万吨,周度去库 0.6 万吨。

    现货依旧偏紧支撑电解铝价格,不过现货紧张程度已较此前明显缓和。国内电解铝生产利润扩大,冶炼厂亦加速新投复产,供应端对铝价上行存有压力。多空交织致使沪铝近日高位大幅震荡。

    操作建议 逢高轻仓试空 风险因素 国外疫情明显好转,消费增加

    锌

    主要逻辑 近日由于美国新冠病毒病例增加、且中美关系趋于紧张,叠加中国需求季节性放缓影响,有色基本金属承压。不过随着全球各主要经济体不断推出强有力的货币宽松政策,市场对需求恢复持比较乐观态度。

    目前锌矿紧张局面较前期有所缓解,冶炼厂原料库存由低位回升。7 月国内炼厂主要以复产提产为主,预计产量将环比增加。技术上近日沪锌高位震荡,方向不明。

    操作建议 此前多单逢高止盈

    镍

    主要逻辑 中美紧张局势升温以及国外疫情蔓延,给经济前景增加了不确定性。国内镍铁复产加快,纯镍冶炼厂开工率逐渐回升。镍矿采购需求增加,使得国内镍矿库存小幅下降。特斯拉 CEO 马斯克呼吁矿商加大镍开采,新能源对镍的需求再次引发市场关注。不过随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩。技术上沪镍近两个月在反弹高位宽幅偏强震荡走势,方向不明。

    操作建议 观望 风险因素

    有色金属套利策略 此前沽空NI2008/ZN2008 止盈离场,CU2009/ZN2009 空单轻仓持有。

    豆粕/菜粕

    主要逻辑 截止到2020 年7 月9 日,2019/20 年度(始于9 月1 日)美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1623.1 万吨,同比增加12.4%,已装船量为1318.5 万吨,高于去年同期的919.3 万吨。

    本年度美国大豆出口检验量累计为3831.5 万吨,上一年度同期3928.3 吨。 一、二季度生猪及能繁母猪存栏向好,再加上禽类养殖利润增加,提高养殖企业的补栏积极性,三四季度需求比较乐观。

    操作建议 短多 风险因素 供应意外增加

    玉米

    主要逻辑 经过近几年政策性拍卖后,临储玉米库存压力得到明显释放。2020 年拍卖启动以来,玉米累计成交量达到3200 万吨。按照目前的拍卖进度,再有6 次拍卖,临储玉米库存就可能售罄。由于近几年国内玉米新增供应量低于市场需求量,市场预期一旦失去临储玉米的调节功能,国内玉米市场将出现供应缺口。

    操作建议 短多 风险因素 供给扩大

    豆油

    主要逻辑 国内大豆压榨量维持高位,上周豆油产量在38 万吨的高位水平。目前,国内大豆到港集中,预计油厂近期仍将维持高开机率,豆油供应也会相对宽松。豆油表观消费量37.3 万吨,重新回到高位提货水平。

    操作建议 逢低做多 风险因素 需求意外疲软

    棕榈油

    主要逻辑 Sppoma 数据显示,7 月1—15 日马来半岛南部棕榈油产量环比6 月下滑18.7%,其中单产下降19.51%,出油率增加0.15%。上周传言近期印尼棕榈油产量大幅下滑,我们通过求证,基本证实6—7 月印尼部分地区产量下滑明显。上游企业有超卖现象,近期在产地抓紧补货,造成产地价格偏强。

    操作建议 短多 风险因素 进口量增加

    菜籽油

    主要逻辑 进口菜籽压榨量回升。由于市场确认前期采购的欧盟非转基因菜油因质量问题被退货,使得进口菜油供应预期进一步收紧。菜籽与菜油进口受限持续制约国内菜油供应。菜油和其他油品之间的价差继续拉大,菜油消费仅存在刚需。

    操作建议 短多 风险因素 供给超预期

    棉花

    主要逻辑 据中国棉花协会棉花物流分会对全国18 个省市的152 家棉花交割和监管仓库调查数据显示:5 月底,全国棉花周转库存总量约284.83 万吨,较上月减少59.17 万吨,降幅17.2%,已略低于去年同期30.95万吨。国内生产消费开始恢复正常,境外多国疫情趋缓,部分外贸订单增加,虽然两国贸易关系仍存很大不确定性,但纺织企业对后市信心有所恢复,棉花采购增加,月末周转库存降幅加大,且已低于去年同期水平。

    操作建议 观望 风险因素

    白糖

    主要逻辑 2020/21 榨季,KSM 预计南巴西或将产糖3130 万吨,甘蔗制糖比为40.0%。随着最近原油价格持续低位,后期的预估数据或将继续提升,预计20/21 榨季食糖产量或上升到3400 万吨以上,有部分机构近期上调南巴西食糖产量至3500 万吨。因疫情影响,中国整个2 月份基本处于居家隔离状态,3 月份中下旬,企业开始复工复产,食品饮料行业也受到一定影响,疫情对食糖的整体需求减少60 万吨以上,2019/20榨季,我们预计国内食糖消费量为1460 万吨左右。

    操作建议 短空 风险因素 需求增加有限

    农产品套利策略 多豆粕2009 合约空豆油2009 合约跨品种套利