启明星辰(002439)半年度业绩预告点评:业务持续恢复中 2季度业绩重回增长态势

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐月 日期:2020-07-23

公司公布了半年度业绩预告。

    上半年,公司亏损1800 万元-2300 万元,较上年1375.42 万元净利润有-3675 万元~-3175 万元的差额,此外上半年在收入方面也不及去年同期。

    分季度来看,2 季度盈利5635 万元~6135 万元,较上年同期增长8%~18%。

    由于公司党政军业务占比高,1 季度疫情期间受到了北京较为严苛管理疫情管理政策影响,公司业绩出现了较为明显的下滑(收入下滑33.81%,净利润下滑95.87%)。二季度,北京在刚刚下调防疫级别后再次迎来阶段性疫情,公司在这样的背景下依然实现了业绩增长,实属不易。

    与同行对比来看,行业内19 家上市公司中,目前有7 家公布了半年度业绩预告,其中美亚柏科、中孚信息、奇安信、公司4 家都实现了4 季度业绩增长,2 季度整体恢复到了较好的水平。

    对比行业数据来看,2019 年中国网络安全行业硬件和软件收入分别增长了9.34%和24.66%,公司收入增速明显高于安全硬件增速,略低于安全软件增速。但是1 季度明显低于安全硬件-16.4%的增速水平,我们认为这其中很大程度上与公司在党政军业务上受到的影响有关。

    7 月22 日,行业龙头奇安信实现在科创板上市,收盘市值高达908 亿元,而对比来看传统网络安全行业标的的估值优势进一步得到凸显。对比2019 年年报来看,奇安信收入31.54 亿元,净利润-4.95 亿元,公司收入30.89 亿元,净利润6.88 亿元,两者收入规模相当,奇安信成立后借助烧钱的方式实现了快速增长,2019 年收入增速73.61%,高于公司22.51%的增速,但是截止目前奇安信仍然难以实现盈利。而在市值方面,奇安信在登录科创板以后市值已经是公司的2.39 倍,相比而言,公司估值优势明显。

    后续随着2020 年护网行动成果的落实、等保2.0 合规需求的释放、5G等新技术的落地、新基建的实施,网络安全行业有望重回高景气度。与此同时,2020 年公司重点推进合伙人制度和渠道的建设,有望带来更多的增长动力。

    2019 年公司安全运营业务实现3.5 亿收入,2020 年公司运营业务规划覆盖80 个城市,将逐步从省会城市、大行业深入到地级市层级,有望实现翻倍增长,未来将进一步增强公司收入的可持续性。

    盈利预测及投资建议。预计20-22 年公司EPS 为0.87 元、1.09 元、1.34元,按7 月22 日收盘价42.40 元计算,对应PE 为49.0 倍、39.0 倍、31.6倍。我们仍然看好公司长期发展,但是考虑到疫情常态化对经济层面的影响及公司的估值情况,暂下调对公司的评级至 “增持”。

    风险提示:海外疫情持续蔓延;下游需求受到经济负面影响;经济面影响下行业竞争加剧。