泰胜风能(300129):见证并伴随行业发展 前瞻布局海风即将进入收获期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/赵旭 日期:2020-07-16

  公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定工作,凭借优异的运行记录,公司塔筒深受下游客户认可。2015年公司在行业景气度较差的时间点布局海风,已积累足够经验并形成较为深刻的理解。随着海上风电抢装节点不断临近,此前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障,公司布局海上风电即将进入收获期。

      公司简介。公司是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一,也是国内外知名的风力发电机配套塔架专业制造商。公司前身为上海泰胜电力工程机械有限公司,2009年6月公司完成股份制改造,变更为上海泰胜风能装备股份有限公司,2010年10月,公司在深证证券交易所创业板发行上市。公司并多次填补国内塔架行业空白,是资质优良、技术优势明显的行业引领者。

    专注塔筒制造,布局海风业务即将迎来收获期。公司是行业国标制定牵头参与者,也是最早进入风塔制造环节企业之一,见证并伴随行业成长:早在1995年,公司核心管理技术团队已经为0.55MW风机生产品套塔筒。通过多年经营,管理层逐步将公司打造成具备高端制造属性的企业,并于2015年完成蓝岛海工100%股权收购,进一步布局海风业务。海风业务复杂程度远高于陆上,公司在行业景气度较差的时间点布局海风,已经在海风制造领域积累足够经验并形成较为深刻的理解。2019年蓝岛海工收入创新高,利润也处于恢复期,随着海上风电抢装时间节点不断临近,此前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障,公司布局海上风电即将进入收获。

      海陆抢装进行时,海上风电有望进入快速发展期。2020、2021年分别为陆、海风抢装时间。随着并网节点临近,公司海陆订单规模大增,截止2019年末,公司在执行及待执行陆风订单23.1亿元、海风订单9.34亿元、海工订单0.34亿元。目前海风抢装对交付的影响尚未充分体现在收入端,预计公司将充分受益于海风抢装。

    财务状况优秀。公司报表健康、资金充裕,目前货币资金6亿元左右,另有4亿左右交易性金融资产(银行理财)。此外,公司长短期借款极少,剔除预收款后的资产负债率相对较低。

      投资建议:公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定工作,凭借优异的产品质量,公司深受下游客户认可。预计公司2020-2021年归母净利润分别为2.8、4.1亿元,看好公司在海风领域的竞争优势,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级,目标价为6-6.5元。

      风险提示:海风政策不达预期,原材料价格持续大幅上涨,交付延期。