莱克电气(603355):外销触底回升 内销业务有望加速

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰/王朝宁 日期:2020-07-14

  核心观点:

    外销业务触底,未来有望逐步恢复。2018-至今,公司外销业务经历重重困难:(1)人民币升值;(2)中美贸易摩擦;(3)疫情的海外蔓延,2019 年公司实现外销收入36 亿元(YoY-7.1%),且2020Q1 持续下滑。目前,我们认为,公司外销业务已经触底,未来有望恢复。主要原因:(1)汇率和中美贸易环境较为稳定;(2)吸尘器对于欧美消费者来说,必需性属性强,疫情导致欧美消费者居家时间变长,对吸尘器等清洁电器的需求或将提升,加之部分国外工厂停产,下半年海外订单有望逐步恢复。

    线上实现快速增长,多品牌+多产品战略有望带来新的增长点。2019年公司实现内销收入20.48 亿元(YoY+6.4%),内销占比进一步提升。

      我们认为公司内销业务将加速增长:(1)吸尘器、净水器线上销售快速增长,有望带动公司内销收入加速增长;(2)公司实施多品牌、差异化、精准定位战略,4 个自主品牌定位不同层级市场,跨界厨房小家电有望带来新的业务增长点。

    公司拟实施股权激励计划,激励机制改善。2020 年7 月6 日发布股权激励公告,公司拟授予1200 万限制性股票,覆盖302 位核心管理人员和技术骨干,有望调动员工积极性,激励机制得到改善。

    投资建议:我们认为:(1)外销业务有望恢复;(2)通过推展新品、开拓渠道,内销自主品牌业务将稳步增长。预测2020-2022 年归母净利同比增速分别为4.3%、16.5%、16.8%,参考可比公司,给予公司2020 年25xPE,对应合理价值32.65 元人民币/股,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率大幅波动;原材料价格上升;新品推广不及预期;传统龙头加大线上布局力度,竞争格局恶化。