安车检测(300572)：业绩符合预期 正直收购落地

　　20H1 利润同比增长-14.93%至5.03%，业绩符合预期公司20H1 预计实现归母净利润0.946-1.168 亿元， 同比变动-14.93%~+5.03%。单二季度看，预计Q2 归母净利润为0.79-1.01 亿元，同比变动-1.24%~+26.43%。20H1 业绩符合预期。

    　　20Q2 归母净利润同比上升-1.24%~26.43%，复工良好上半年由于疫情影响使大部分新建检测站进度放缓，同时由于环检升级且相关订单毛利较低，公司在20Q1 业绩大幅下滑（营收端-13.31%，利润端-50.40%），20Q2 公司复产复工显著恢复，在19Q2 利润高基数的情况下有望实现同比增长。后续随着“三检合一”持续推进，国家在检测站业务监管趋严，设备业务有望持续放量激增。

    　　临沂正直收购落地，巩固运营环节龙头地位

    　　公司通过定增11 亿元收购临沂正直70%的股权并补充流动资金，进一步加速检测站整合速度。正直检测站质地优秀，检测业务净利率达到40%以上，同时服务、管理能力显著领先同行，有望对公司后期收购的检测站输出优质服务和管理理念，同时相关资产还包括汽车保险及二手车，后期有望做到以检测为入口，发展后市场相关业务。公司在检测站行业上游占据垄断地位，此次先后收购兴车检测、中检集团和临沂正直，将持续兑现公司转型检测站上下游一体化业务、拓宽二手车和保险业务市场的长期逻辑。

    　　风险提示

    　　检测站投资和收购进程、遥感监测业务不及预期

    　　投资建议：设备业务持续高增长，延伸运营环节稳步推进公司设备端受汽车保有量持续增加以及检测法规趋严持续催化，后续有望持续保持高增长。运营端公司持续收购并整合优质检测站，目前已经成为运营商龙头，定增有望持续助力公司加速行业整合。我们维持公司20/21/22 年净利润分别为2.60/3.61/4.85 亿，维持EPS 分别为1.34/1.86/2.50 元，维持合理估值区间65.10-74.4 元（维持21 年PE为35-40x），维持“增持”评级。