健康元(600380)：引入战投高瓴 合作增强综合实力

　　投资要点：

    　　引入战略投资 者高瓴资本，维持增持评级。公司公布非公开发行股票预案，发行对象为高瓴资本，募集资金总额不超过21.73 亿元，用于补充流动资金。发行价格为人民币12.83 元/股（不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%）。本次发行完成后高瓴持有股份比例为8.00%，锁定期为18 个月。公司和高瓴资本预计在创新药投资与许可引进，创新技术平台的拓展，呼吸产品等慢性病用药、保健产品和OTC 产品的销售渠道，以及经营管理等方面展开战略合作。维持2020-2022 年预测EPS 0.50、0.63、0.77 元/股，考虑到公司业务增长稳健，呼吸制剂收获在即，参考行业平均估值并给予一定估值溢价，上调目标价至20.16 元，对应2021 年PE32X，维持增持评级。

    　　战略合作有望增强公司综合竞争力。公司与高瓴以股权投资为纽带，有望在业务创新、市场销售、经营管理三方面展开实质性合作：①高瓴在全球创新药领域的布局，可以协助引入创新药产品或研发技术平台，如吸入制剂、CAR-T 细胞免疫疗法等；②高瓴旗下的连锁药店平台高济医疗，控股和参股企业收入规模达到200 亿元，药店数量达到10000 家以上，可与公司在呼吸产品等慢性病用药以及保健产品、OTC销售渠道上发挥协同效应；③高瓴自身在众多被投企业中被实践应用的经验，有望助力提升公司运营和管理效率。

    　　Q2 业绩增速有望环比提升。Q2 单季7-ACA 价格好于年初预期，控股子公司丽珠集团处方药销售回暖，艾普拉唑进入医保后持续放量，新冠检测试剂业务贡献增量，预计Q2 业绩增速环提升。

    　　催化剂：呼吸科产品研发进度推进，丽珠集团贡献业绩。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不确定性风险。