转债策略周报:资金的惯性与政策的降温

类别:债券 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张继强 日期:2020-07-13

核心观点

    在本期专题中,我们对14-15 年牛市中转债的几个瞬间作了回顾和讨论。

    股市短期核心关注点将是资金惯性pk 政策降温,我们预计股指短暂停歇后仍会继续演绎结构性行情。其间波折可能通过盘整或小幅回调来消化,但“有活力有韧性的资本市场”仍是主旋律。转债方面,建议保持参与度并积极寻找轮动补涨机会。需要提防充分轮动及放量滞涨等信号。操作上,建议继续持有核心品种待涨,边际关注半年报绩优品种、正股弹性和逻辑较强的AAA 级品种,以及有色和环保中的龙头品种。存在追涨需求的投资者仍可继续关注偏低价格、合理估值的品种,而优质新券重要性依然不减。

    本期专题:14-15 年牛市中转债的几个瞬间

    近期市场上不少投资者开始将本轮行情和14-15 年牛市做比,虽然当前难以重现当年行情,但我们仍可从其中几个瞬间汲取经验。这些经典瞬间包括:1、海外资金率先埋伏,成为当年转债市场最大赢家;2、转债在牛市初期出现了正股和估值的双轮驱动;3、转债基金经历高光时刻,14 年底收益率排名前二十的基金中有九个是转债基金,转债质押回购的杠杆威力得以发挥;4、转债在牛市中后期就开始透支正股涨幅;5、转债赎回条款是天然的止盈信号,大多数转债投资者因此“全身而退”。不过,转债市场扩容后深度大幅提升,赎回潮带来的正负面影响可能都不如15 年明显。

    股市研判

    本轮股市行情的核心逻辑在于,基本面渐进修复营造环境、资金驱动和政策呵护下情绪提升是关键。后市来看,资金惯性pk 政策降温,预计股指短暂停歇后继续演绎结构性行情。但资金惯性仍在,“有活力有韧性的资本市场”仍是主旋律。其中间波折可能通过盘整或小幅回调来消化。接下来我们建议继续保持参与度,重点仍是把握板块轮动。配置方面,近期重点自然是半年报绩优品种,板块上则可关注存在涨价逻辑或修复动力的周期品种、高景气的科技品种以及景气度边际好转的汽车、传媒、家居品种。而已布局的消费品种、大蓝筹品种仍可继续持有。

    转债研判

    近期转债估值有望略有抬升,但难及一季度高点和15 年。而AAA 级转债能够进行质押回购所以倍受关注,预计其估值提升速度可能快于其他品种。

    策略方面,上周提醒“等待终有收获,待涨+等轮动”,转债整体不负众望。

    建议继续保持参与度、并继续寻找轮动补涨机会。后续需要提防充分轮动及放量滞涨等信号。操作上,建议继续持有核心券待涨,尽量以个券轮动应对大市波动,边际重点关注半年报绩优品种、正股弹性和逻辑较强的AAA级品种,以及有色金属和环保龙头品种。存在追涨需求的投资者仍可继续关注偏低价格、合理估值的品种,而优质新券重要性依然不减。

    一级跟踪

    上周共有3 个转债预案公布,分别是健友股份(7.8 亿)、美尚生态(5.2亿)和久量股份(5 亿);通过股东大会的有11 家,分别是隆华科技(8亿)、世运电路(10.5 亿)、绿茵生态(7.1 亿)、韦尔股份(30 亿)、华自科技(6.7 亿)、美力科技(3 亿)、运达股份(5.8 亿)、隆利科技(3.2 亿)和思创医惠(8.2 亿)等;还有3 家通过发审委,包括崇达技术(14.0 亿)、广汇汽车(33.7 亿)和精达股份(7.9 亿);拿到证监会批文的有7 家,分别是特发信息(5.5 亿)、齐翔腾达(29.9 亿)、国光股份(3.2 亿)、嘉友国际(7.2 亿)、航新科技(2.5 亿)、佳力图(3 亿)和兴森科技(2.7 亿)。

    风险提示:海外疫情超预期变化;地缘政治风险;中美贸易摩擦超预期。