研究所晨报

【固收 张继强、芦哲】固收：全球放水下的通胀前景

    上世纪70 年代美国高货币供给与高通胀相伴，而次贷危机后全球主要央行大幅扩表并未带来高通胀压力。我们认为，货币与通胀关系弱化源于准备金过剩与金融资产的货币分流作用、全球化与互联网发展下的供给曲线平坦化，原油供给稳定也使成本推动型通胀风险减弱。疫情后全球央行再次扩表，我们预计短期内通胀压力尚不明显，实体需求不足与货币分流共同约束通胀上行空间。中期供求阶段性错配或带来温和通胀。长期逆全球化趋势或抬高全球通胀中枢。从结构上看，美国将面临成本提高、美元循环受阻下的通胀压力，而中国则面临通缩压力与价值链重构机遇共存的局面。

    【非银行金融 陶圣禹、沈娟】非银行金融：多维度政策落地，看好板块机遇

    2020 年7 月10 日，监管层推进多维度政策落地：一是证券公司分类监管修订稿正式落地，主体延续征求意见稿修订，强化专业服务能力导向，引导证券公司突出主业、做优做强；二是延长IPO 财报有效期，将特殊情况下发行人可申请适当延长财务报表有效期但“至多不超过1 个月”修改为“至多不超过3 个月”，有利于呵护IPO 市场平稳运行；三是推进创业板网下投资者制度落地，创业板相关配套制度完善为后期改革奠定基础，券商将优先受益于制度改革与市场扩容。我们认为，券商板块仍受益于“政策面+市场面+基本面”三面优化，坚定看好券商板块机遇。

    【金工 黄晓彬、林晓明】金工：市场普涨，权益ETP 资金大幅流入

    上周（2020/07/06-2020/07/10）A 股主要股指上涨；十年期国债利率上升，短期Shibor 利率和长期Shibor 利率均有上涨；伦敦黄金现货价格上涨1.35%，白银现货价格上涨3.90%；人民币兑美元、欧元、日元有所升值，兑英镑有所贬值，兑美元中间价报收于7.0071，7 月9 日周四曾破7。

    【银行 蒋昭鹏、沈娟】银行：社融续超预期，宽信用效果佳

    6 月新增社融3.43 万亿元（Wind 一致预期2.85 万亿元），同比多增8099亿元，月末存量同比增速较5 月末+0.3pct 至12.8%。主要关注点为：1）信贷同比增速维持高位，企业中长贷是主要贡献；2）表外融资恢复，企业债券继续同比多增；3）M2 同比增速持平。政策密集出台催化估值修复，市场偏好、资金配置需求明显提升，建议把握银行股配置机会。推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，优质区域性银行常熟银行、南京银行。

    【金工 林晓明、李聪】金工：上周期权成交量上涨，波动率上升

    上周上证50ETF 收于3.373 元/份，上涨5.84%，日均成交量13.38 亿份，与前一周相比上升143.76%，ETF 份额增加18.51%。上交所沪深300ETF收于4.785 元/份，上涨7.36%，日均成交量8.23 亿份，与前一周相比上升66.81%，ETF 份额增加12.86%。深交所沪深300ETF 收于4.878 元/份，上涨7.78%，日均成交量3.25 亿份，与前一周相比上升87.73%，ETF份额增加12.02%。沪深300 指数收于4753.13 点，上涨7.55%，日均成交量与前一周相比上升88.40%。