军工行业周报:风险偏好提升 军工行情有望延续

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/杨宇/滕光耀 日期:2020-07-13

  本报告导读:

      风险偏好提升,军工行情有望延续;美国批准向日本出售105 架F35 战机,关注战机更新换代;持续关注军工改革。

      摘要:

      风险偏好提升 ,军工行情有望延续。本周上证综指上涨7.31%,创业板上涨12.83%,国防军工指数上涨18.71%,跑赢大盘11.4 个百分点,排名第1/29。受益于大国博弈加剧,军工部分细分领域“十四五”

      需求较好,而短期来看,板块全年受疫情影响较小,多家航空主机厂完成上半年目标,中报业绩向好,同时估值长期处于历史低位,因此在近期无风险利率下行,市场风险偏好提升背景下,军工板块表现较好。我们认为,军工板块作为阻力最小的方向之一,具备基本面支撑,同时特朗普政府计划在下周就南中国海不断升级的紧张局势发表一项声明(彭博),预计将增加地区不确定性,我们维持半年报期间军工具备超额收益的判断,持续看好航空、航天、信息化等高景气领域,首选行业龙头。

      美国批准向日本出售105 架F35 战机,关注战机更新换代。1)根据新浪军事报道,美国国务院7 月9 日批准向日本出售105 架F-35 战斗机和相关装备及服务,总价约231 亿美元;如果采购完成,日本所拥有的F-35 战机将达147 架,总数仅次于美国。2)我国空军整体力量不足,三、四代机占比远低于美国,同时伴随着周边国家加快部署新型战机,预计我国战机更新换代有望加速推进,我们测算未来10年我国空军战机市场空间约4000-5000 亿元,海军舰载战机市场空间将达到450-720 亿元,发展空间较大。

      持续关注军工改革。1)股权激励:股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键,预计未来有望在军工行业中持续铺开。2)资产证券化:2019 年以来行业资产证券化频率明显加快,一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程,建议首选信息化类标的。3)军品定价改革:我们预计军品定价改革有望逐步落地,未来主机厂利润率水平有望逐步提升,重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。

      投资主线:1)主机厂龙头:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、航天彩虹(受益)。2)分系统龙头:航发动力、中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技。3)元器件龙头:航天电器、中航光电、鸿远电子、振华科技(受益)、火炬电子(受益)、中航电测。4)原材料龙头:菲利华、光威复材、中航高科、中简科技