建材行业：社融、PPI超预期 风格切换继续

本报告导读：

    我们认为疫情影响的是结构不是方向，需求只是迟到不是缺席。

    摘要：

    水泥：本周全国水泥市场价格震荡调整，环比持平。价格上涨地区为吉林、海南和重庆，幅度10-30 元/吨；价格回落地区上海、江苏、福建和湖南，幅度15-30 元/吨。7 月上旬，国内大部分地区仍遭受持续强降水天气困扰，下游市场需求表现疲软，企业出货维持在5-8 成，库存继续高位运行，降雨影响严重区域水泥价格延续跌势，同时也有部分地区通过行业自律开启价格反弹之路。

    玻璃：本周末全国建筑用白玻平均价格1535 元，环比上周上涨20 元，同比去年上涨17 元。本周玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业出库情况呈现区域分化，库存互有涨跌，总体继续小幅下降。北方地区农忙对玻璃的影响基本结束，近期南方地区降雨较多，影响了玻璃的运输和订单的交付，但这也是每年这个季节常见的现象。

    玻纤：本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳，近期下游市场需求表现较平稳，企业产销情况尚可，部分厂销略大于产。多数厂实际成交一单一谈为主，成交价格偏灵活。

    主要原材料价格：本周IPE 布伦特原油期货价格环比上升4.8 美元/桶，26.6 美元/桶。重质纯碱价格环比下降10 元/吨，主流送到终端价在1450元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格545 吨，环比上升1.87%。

    建材行业策略：

    第一，6 月社融规模3.43 万亿，比同期增长8099 亿元，大超市场预期；同时从信贷结构看，企业长贷及居民长贷是增长的主力，结构性也超出市场预期。而从PPI 角度，6 月PPI 环比增长0.4%，同比-3%，较前值大幅修复，黑色系钢铁煤炭、有色价格上涨，是PPI 显著修复的主要原因。我们认为PPI 作为低估值工业品的重要指向性指标，跟随宽货币到宽信用转变后，改善的趋势有望延续，并且有望带动周期股盈利弹性显现，周期股核心资产的低估值吸引力将会更加凸显。我们认为目前依然是老项目赶工带动，新项目有望三四季度逐步落地，有望带动水泥复制2019 年淡季不淡，旺季更旺的情形，证伪市场判断。我们推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团；“三北地区”弹性主要集中在京津冀，首推冀东水泥，推荐西北宁夏建材、祁连山、天山股份，H 股推荐华润水泥、中国建材；

    第二，我们认为精装房渗透率增加及下游地产商集中度加强双重杠杆带动下，B 端建材增长确定性较强。在这个逻辑下东方雨虹最优，；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能；