精锻科技(300258)：回购彰显信心 业绩拐点可期

本报告导读：

    公司进行回购彰显信心，随着增发项目的推进，叠加过去压制公司业绩因素边际改善，预计公司业绩拐点可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价16.23元。截至2020 年6月30日，公司累计回购金额达7297 万元，对应股份数量为696 万股，占总股本1.72%，预计随着增发项目的推进，叠加海外疫情逐步控制，公司业绩拐点可期。考虑疫情影响配套推进，下调2020-2022 年EPS为0.43(-0.41)/0.58(-0.35)/0.73 元，参考相关公司估值（星宇股份31倍、贝斯特19 倍），给予2021 年28 倍PE，对应目标价16.23 元。

    预计定增项目达产后平均贡献年净利润约1.1 亿元，占2019 年净利润63%。公司拟非公开发行股票募资不超过10.08 亿元，其中3.85亿元用于新能源汽车轻量化项目，形成年产转向节80 万件、控制臂70 万件、主减齿轮210 万件的产能，预计达产后年均利润为5587 万。

    此外，3.83 亿元用于年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目（预计达产后年平均利润为5369 万元），2.4 亿元用于偿还银行贷款。

    2019 年和2020 年Q1 公司业绩承压，预计后续上述因素的边际改善支撑公司业绩稳步回升。2019 年公司收入和归母利润为12.3 亿元和1.7 亿元，同比-3%和-33%，主要源于商誉减值影响（2019 年计提3300万，已全部计提）和天津传动进入试生产导致折旧增加1525 万。

    催化剂：天津工厂产能逐步释放、海外配套落地。

    风险提示：增发项目推进不及预期、订单恢复不及预期。