策略周报

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员: 日期:2020-07-10

  技术上低位平台突破趋势阶段,库存方面,Mysteel 统计本周螺纹产量减12.23 万吨,螺纹厂内库存减2.29 万吨,螺纹社会库存增19.77 万吨,螺纹表消费370 万吨。产量下降,库存增幅减小,表观消费回升到6 月下旬的水平,库存数据偏利多。市场需求在出梅后的赶工意愿较强,宏观资金预期比去年还要强,专项债投向基建占比较去年明显提升,尤其东部,受海外疫情出口的拖累,稳增长诉求上升,专项债发行、项目申报等规模明显增长,今年螺纹10 合约从7 月初的3690 往下压缩空间有限, 若出梅后需求快速跟进,材矿共振上涨可能会继续,建议依然维持区间短线趋势偏涨走势。

      操作建议 螺纹长期看涨,短期可依托30 分钟图设计偏涨的交易策略.

      风险因素 关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况;铁矿石

      主要逻辑 技术上箱体震荡, 近期由于铁矿价格上涨过快,交投氛围趋缓,市场需要一段时间接受,目前长流程钢厂开工率仍保持高位,对矿石需求并未明显减弱,考虑到全球铁矿发运增量有限、钢材消费的韧性较强、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿高基差等因素,回调可以试多。

      操作建议 长期看涨,短期依托30 分钟图进行看涨策略设计

      风险因素 钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、巴西和澳大利亚发运、矿山停复产动态、中美贸易摩擦动态。

      焦炭/焦煤

      主要逻辑 焦炭方面,焦炭现货市场基本稳定,首轮提降已完全落地,后期价格演变仍需关注钢厂消费好转情况,但不排除继续压价可能。目前,焦炭的供需仍处于紧平衡状态。在目前钢材价格大幅上涨的情况下,钢材利润有望得到改善,进而对焦炭价格形成一定拉动。整体来看,在钢材后期消费旺季的乐观预期下,焦炭整体有望与成材保持震荡偏强态势。

      焦煤方面,受下游消费影响采购,焦企目前采购原料较为谨慎,基本采取按需采购,加之部分企业库存小幅积累,对于原料控制加严。现货方面,晋中、临汾等地高硫焦煤价格下调10 元左右。盘面受市场对于焦化利润的恐高情绪,焦煤期价有所上涨。因此整体来看,在当前焦价下跌预期的前提下,焦煤呈现偏稳态势。

      操作建议 焦煤长期看空,短期可以60 分钟图挖掘做空机会

      风险因素 海外疫情发展持续恶化,限制进口煤政策出台等。

      不锈钢

      主要逻辑 技术上区间震荡,当前不锈钢期货可交割货源较少,加上冷轧现货紧张,不锈钢期货价格偏强运行。不锈钢库存处于低位,上周无锡和佛山300 系不锈钢库存开始出现小幅回升,增量来自于热轧,冷轧库存仍在下降。近期不锈钢期货受外围情绪推升随镍价走强,不锈钢现货成交明显好转,现货价格持续小幅上行,下游买兴积极,部分不锈钢厂开始接九月订单。虽然不锈钢后市供应压力令人担忧,但因短期现货仍旧偏紧、下方亦有成本支撑,出口需求边际改善,不锈钢长期看涨。

      操作建议 不锈钢长期看涨,可以30 分钟图挖掘做涨机会

      风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动;中国与印尼的NPI 和不锈钢新增产能投产进度

      动力煤

      主要逻辑 技术上区间震荡,产地方面,陕蒙地区政策管控持续发力,目前虽有部分大矿拿到一定生产额度,但产区总体产量仍相对偏紧,多数煤矿仍处于减量生产状态。矿上煤少车多,坑口煤价仍处于强势。港口方面,环渤海港口调入调出维持高位水平,煤炭库存小幅累积,短期市场以兑现长协为主,下游采购积极性尚可,高价煤有价无市,实际成交较少,多为略低于指数成交。需求方面,短期南方仍处于梅雨季,电厂日耗尚可,煤炭库存逐步累积。水泥等行业需求相对偏弱,且近期水电发力较为明显,总体需求相对一般。等待梅雨季结束后,用煤需求仍有进一步增长预期.

      操作建议 长期看涨,短期观望或者按照震荡模式依托60 分钟线挖掘做涨策略。

      风险因素 肺炎情况持续恶化;电厂补库不及预期;黑色套利策略 多热卷板空螺纹钢

      原油

      主要逻辑 根据彭博报道,利比亚港口守卫允许一艘阿芙拉油轮到Es Sider 码头装载原油,Es Sider 港是利比亚最大的原油码头之一,这一新闻被解读为利比亚出口恢复的信号,EIA 原油库存和库欣库存双双累库,但炼厂开工走高叠加汽油库存下滑,说明需求还在增加,成本端支撑较好,盘面大体稳,7 月15 号OPEC部长召开视频会议讨论减产,按照目前预计未来减产规模将从960 万桶/日缩减至770 万桶/日,关注下周会议动态。根据URSA 卫星数据,中国国内原油库容利用率接近70%的极限水平,将在未来几个月内制约中国的原油进口,目前供需处于一个脆弱平衡当中,一旦有力量打破这一平衡,油价将会面临方向性选择。

      操作建议 谨慎偏多 风险因素 疫情发展形势 国际油价波动 汇率因素燃油

      主要逻辑 美国至7 月3 日当周EIA 原油库存+565.4 万桶,预期-311.4 万桶,波罗的海干散货指数周三下跌100点至1849 点,海岬型船运价指数大幅下跌398 点至3570 点,巴拿马型船运价指数上涨60 点至1517 点。

      根据普氏最新数据,富查伊拉燃料油库存在截至7 月6 日当周录得1626.5 万桶,当前库存仍较过去三年同期均值水平高出60%左右。中东地区炼厂开工预计将逐步回升,给新加坡市场带来潜在压力,燃料油成交量近期下滑。

      操作建议 考验60 日均线支撑, 上方测试

      1750-1800 一线压力。

      风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑

      沥青

      主要逻辑 经历连续涨幅之后,期价有所调整,当前炼厂开工率高位,供应呈现增加状态,南方雨季结束后将迎来季节性旺季,炼厂库存的持续下降以及社会库存的稳定反映下游需求旺盛,沥青未来供需仍呈现偏紧格局,连续上涨后关注技术性回落压力。

      操作建议 谨慎偏多步测试 2900-2950 区域压力。

      风险因素 马瑞原油供应大增

      天胶

      主要逻辑 现货市场价格小幅上行,期货冲高回落,价格总体保持偏强震荡,交割品增加有限,近期沪胶明显强于20 号胶。国内全钢胎开工率为66.03%,国内半钢胎开工率为60.16%,国内库存近期基本稳定状态,或反映基本面矛盾并不突出,而7 月中旬到港量将继续增加,预计港口库存压力仍较大,橡胶供应端呈现同比偏少但环比逐步增加的势头,下游需求仍表现一般,下游工厂整体出货水平一般,成品库存偏高。

      后期主要看海外是否因复工会带来一定的增量,否则需求环比改善不足。短期供需两弱,但绝对价格处于低位区间,总体跟随宏观摆动,随着情绪逐步被消化,短期受制于基本面,上方空间有限。

      操作建议 短线操作为主 风险因素 主产国出现极端气候LLDPE

      主要逻辑 上游石化目前压力不大,但去速一般,当前库存与往年同期水平相当。供给方面,整体看检修环比增多有限,标品开工略有下滑。美金市场近期升,进口窗口近期关闭。需求端,农膜需求已见底,目前处于缓慢回升中。内盘供给端因为逐步深化的检修而压力不大,而需求已处于见底反弹过程中,不过完全复苏仍需较长时间,供需两弱格局延续。成本端支撑叠加进口价格压力不大,整体延续高位区间操作。

      操作建议 暂时观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度PP

      主要逻辑 7-8 月份现货供应端压力主要在于进口货的冲击,7 月初现货供应增加,其中神华宁煤 煤制油、蒲城清洁能源、镇海炼化等装置均有复工计划,天津中沙、天津联合、大连有机等装置集中在7 月初重启,供应面压力存增加预期。技术面7500 一线阻力突破,进一步上行力量尚未完全破坏。

      操作建议 7300-7600 运行区间,价格有向上冲击压力位的势头,关注突破情况。

      风险因素 原油大幅摆动 补库力度

      乙二醇

      主要逻辑 乙二醇价格目前有所下跌,主要在于供需方面的不平衡所导致,近期供应方面出现了一些设备开始重启,这对于供应端将起到一定的压力作用,乙二醇供应存在压力所导致乙二醇亏损程度有所增加,各类工艺设备目前亏损的程度都有所增加,后续亏损状态或仍将持续。聚酯价格持续下跌,导致聚酯利润有所收窄,甚至有所亏损,因此聚酯开工率或将有所下降,这也会对乙二醇的需求造成一定程度的影响。织造工厂目前开工率有所下降,终端需求也难见利好。这直接使得乙二醇库存量较大,也暂时也未见去库的拐点因素出现。但鉴于绝对价格已经处在较低的位置,因此继续大跌的可能性在成本的支撑之下或将存在一定的下跌限度。行情暂时或将进入宽幅震荡的走势当中,建议区间操作合约。

      操作建议 MEG 作为PTA 对冲策略空头配置 风险因素 EG-重大意外冲击供应端PTA

      主要逻辑 三季度,PTA 的下游终端纺服产业进入淡季,下游需求不振逐渐向上传导,近期聚酯产销不振,各产品库存再度累积,坯布库存继续累积,下游工厂备货消化不掉,导致长丝工厂库存近期再度走高,这将进一步对聚酯负荷产生压制。市场观点认为基差进一步走弱与加工费进一步压缩的空间实际有限,在当前国内经济复苏预期与市场情绪整体高涨的背景下,PTA 走出顺畅下跌行情的可能性不大,预计后市仍将呈现弱势震荡为主的格局。

      操作建议 观望 风险因素 原油价格大幅波动

      甲醇

      主要逻辑 西北地区部分甲醇装置停车,重庆、安徽、江苏地区部分装置负荷提升,下游开工整体变化不大,供需面压力较大,内地煤头甲醇利润低迷,检修增多,港口高库存压制甲醇价格,前文分析了后续去库的影响因素,重点关注海外装置秋检以及伊朗船运等问题,若港口连续去库1 个月,叠加原油企稳,供需面存在好转的预期,甲醇的价格重心将逐步抬升。

      操作建议 关注1800 一线技术突破的表现 风险因素 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响玻璃

      主要逻辑 期现货市场总体走势僵持为主,成交环比减弱市场情绪平平,房地产数据表现一般,部分地区传言放松管制被辟谣,短期内难有进一步刺激政策。整体库存下降趋势放缓,部分区域库存稍有增加,社会库存水平较高,若后期贸易商库存不能及时消化,那么厂家库存也将重新累积。

      操作建议 关注高位1500 回调风险 风险因素 停产冷修增加,竣工增速大幅回升(上行风险);库存去化不及期(下行风险)

      能化套利策略 暂时观望

      有色金属板块

      铜

      主要逻辑 美联储货币政策保持宽松,宏观氛围良好,海外矿山干扰持续,智利、秘鲁、刚果等重要铜精矿供给国不断传出矿山工人感染新冠肺炎病毒,市场关注哈萨克斯坦不明肺炎疫情发展对铜矿山及精炼铜的影响。国内精铜产量方面影响有限,产量同比依旧增加。安泰科 7 月 9 日表示,中国主要铜冶炼商 6 月的阴极铜产量同比增加 0.6%至69.9 万吨。中国 1-6 月阴极铜产量同比下滑 0.8%,至 410 万吨。安泰科预测 7 月精炼铜产量将维持在 70 万吨上下。 国内需求方面,6 电线电缆开工率高位持续;海外逐步恢复,全球库存处于偏低水平,支撑沪铜稳步走强,不过在技术上沪铜目前已至去年震荡区间上沿,面临技术调整压力。

      操作建议 观望 风险因素

      铝

      主要逻辑 美联储货币政策保持宽松,宏观氛围良好,在高利润刺激下,国内电解铝新增、复产产能逐步投放,月度产量同比增速加快,供给压力上升,但需求表现出良好韧性,且库存绝对水平较低位置,电解铝库存周度下降 0.7 万吨至 71.2 万吨。安泰科测算 2020 年上半年中国电解铝产量为 1815 万吨/年,同比增加 1.34%;预计全年电解铝产量区间达到 3720-3740 万吨之间,较2019 年同比增长 3.5%-4.0%。7月9 日力拓在其官网上发布公告,将逐步关停新西兰NZAS 铝厂。上期所仓单仍低于 6 月交割前水平,技术上沪铝稳步反弹至去年震荡区间上沿,面临技术调整压力。

      操作建议 观望 风险因素

      锌

      主要逻辑 美联储货币政策保持宽松,宏观氛围良好,受泰克资源红狗矿精矿延迟发运消息刺激,近日沪锌迅速拉升,且市场关注哈萨克斯坦不明肺炎疫情发展对精锌供给的影响,有利支撑锌价。国内基建需求支撑,海外需求也在逐步改善。技术上沪锌本周上冲走强,短期内持续偏强概率较大。

      操作建议 此前多单轻仓持有 风险因素 库存增加,疫情严重扩散镍

      主要逻辑 美联储货币政策保持宽松,宏观氛围良好,随菲律宾镍矿发运逐步回升,6 月镍铁产量环比出现回升,但同比降幅仍然较大;据中联金统计,6 月印尼11 家样本企业镍铁产量为 49707 金属吨,环比增加10.52%,从数据上看疫情看未对印尼新增镍铁产线造成影响。国内300 系不锈钢高排产支撑需求稳步回升,市场反映华南地区 7-8 月下游家电行业需求较前期有所改善。技术上沪镍近两个月在反弹高位宽幅震荡走势,方向不明。

      操作建议 观望 风险因素

      有色金属套利策略 此前沽空NI2008/ZN2008 轻仓持有农产品板块

      豆粕/菜粕

      主要逻辑 7 月至8 月国内大豆到港量仍然较大,大豆和豆粕库存持续上升,7 月份油厂豆粕胀库现象或将继续增加,油厂卖货压力较大,短期内豆粕现货及基差报价仍有压力。近期国外大豆出口升贴水报价持续上涨,进口大豆成本上升,大豆压榨利润下滑,油厂挺粕意愿较强。6 月份生猪价格反弹,养殖利润回升,刺激养殖户积极补栏,生猪产能恢复好于预期。

      操作建议 短多 风险因素 供应意外增加

      玉米

      主要逻辑 与我国生猪市场存栏持续大幅度增长不同,上半年我国饲用玉米消费增长滞缓。据饲料工业协会统计数据显示,今年1-5 月份全国饲用玉米消费量约7500 万吨,与去年同期基本持平,其中生猪行业玉米消费量占饲用总消费量的40%左右,同比下降20%。而且,根据对180 家饲料企业产量跟踪统计数据来看,5 月份饲料产量环比增幅仅1.2%。

      操作建议 短多 风险因素 供给扩大

      豆油

      主要逻辑 本周豆油库存继续回升,截至7 月3 日,国内豆油商业库存总量118.228 万吨,较上周的112.248 万吨增5.98 万吨,增幅为5.33%,较上个月同期94.15 万吨增24.078 万吨,增幅为25.57%,较去年同期的147.89 万吨降29.662 万吨,降幅20.06%,五年同期均值128.87 万吨。据Cofeed 最新实时调查统计,2020 年7 月份国内各港口进口大豆预报到港158.5 船1039.8 万吨,8 月初步预估970 万吨,较上周预估增30 万吨,9 月初步预估维持810 万吨,10 月份初步预估730 万吨,11 月到港量初步预估740 万吨,12 月初步预估800 万吨。

      操作建议 观望 风险因素

      棕榈油

      主要逻辑 周五马来西亚棕榈油局(MPOB)将发布官方棕榈油数据。分析师们预计这份报告将显示6 月底马来西亚棕榈油库存为194 万吨,环比降低4.9%。6 月份棕榈油产量预计为178 万吨,环比提高8%,创下去年10 月以来的最高水平。6 月份棕榈油出口量预计为165 万吨,环比提高20.6%,创下8 月份以来的最高水平。

      操作建议 短多 风险因素 进口量增加

      菜籽油

      主要逻辑 截至6 月底,两广以及福建地区的油厂菜油库存下降至2.35 万吨,较5 月的2.45 万吨减少了0.1 万吨,下降4.08%,较去年同期减少27.09 万吨,降幅为75.18%;而江沪皖地区油厂菜油库存为16.11 万吨,较去年同期减少17.36 万吨,下降73.94%。菜油库存下降,刺激现货价格上涨。

      操作建议 短多 风险因素 供给超预期

      棉花

      主要逻辑 6 月30 日,美国农业部(USDA)报告称,2020 年美国棉花种植面积为1218.5 万英亩,同比下降12.7%。

      其中,陆地棉种植面积为1199 万英亩,同比下降12.7%;匹马棉种植面积为19.5 万英亩,同比下降17.2%。

      美国棉花播种总面积降幅超预期,利多美棉。国际纺织品制造商联合会(ITMF)最新的调查显示,从2020年3 月1 日疫情暴发到2020 年6 月8 日,世界各地的纺织品订单骤降超过40%。供应链各环节的订单普遍下降。纤维生产商的订单下降了42%,营业额下降了33%。

      操作建议 观望 风险因素

      白糖

      主要逻辑 在内外价差不断拉大的情况下,食糖进口量再度增加,2015 年进口量攀升至485 万吨的天量水平。广西糖业协会申请保障措施调查,2017 年5 月开始实施保障关税,配额外关税上调至90%,随后逐年降低5%。

      在此情况下,食糖进口量得到有效控制,回落至300 万吨水平上下。2020 年5 月23 日开始,保障性措施不再继续实施,食糖配额外关税由85%直接恢复到50%,这使得进口成本出现断崖式下跌。

      操作建议 观望