可转债双周报:资金加速涌入价值股修复 增配转债分享权益红利

类别:债券 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2020-07-10

投资要点

    A 股市场解读:1)站在当前半年度时点来看,国内疫情影响逐步消退,环比看经济正加速好转,生产端、房地产投资和基建投资引领经济复苏,高频数据确认当前仍处恢复状态。展望下半年,经济将渐进修复,同比增速也将逐步恢复常态,消费重回增长,制造业投资和出口的拖累有望减轻。 2)政策环境对权益资产有利:一方面货币政策重心转向宽信用,促经济修复,企业盈利加速好转;另一方面监管对资本市场重视前所未有,改革深化,注册制扩展到存量市场,同时加大开放,引入更多内外长期资金入市。3)6 月以来,美股纳指连创新高,全球权益市场风偏加速上升,加上中美摩擦缓和好于预期,A 股也日趋活跃。内外资金共振,北上外资6 月以来净流入超1000亿元,6 月公募新发偏股基金超过1600 亿元,同时成交金额连续5 日过万亿,热钱涌入,散户、游资也明显活跃。综合来看,我们认为,下半年牛市的概率在增加。牛市期间权益配置比例重于一切,应避免频繁择时和交易换品种。若下半年牛市成立,科技、消费、周期、金融等各主流板块都会有表现的空间;若牛市半道而废,短期陷入单边熊市的概率也不大,高仓位下的调整只能靠前期的盈利安全垫来弥补,因此建议投资者在考虑自身风偏和资金性质的情况下,保持较高仓位。大涨之后,我们建议保持较高的权益配置比例,但请量力而行;短期行业轮动,配置趋于均衡,但长期应倾向科技医药等成长型行业龙头。

    可转债策略:1)7 月以来,随着正股价格的走高,近期转债转股价值有所提升,同时转债估值出现压缩,说明转债市场的上涨更多是由股市所引领。短期内转债行情主要是由金融板块驱动,尽管金融板块转债并不存在超额收益,但有业绩和资金流入的支撑下仍有空间。此外,随着正股价格的走高,转债市场平均平价底价溢价率有所提升,更多的标的更加偏向股性。

    2)上交所出台定向转债业务征求意见稿。本次新品种的引入和规范,将使得作为上市公司直接融资的渠道之一的转债市场未来仍有较大的发展空间。3)配置推荐方面,短期内可配置家电家居、证券、银行等传统价值蓝筹赚取其估值的修复。中长期来看,半导体、消费电子、医药等相关板块中成长型行业低估值龙头获取权益市场的红利。

    可转债重点组合:本期调出顺丰转债,新增国君转债和张行转债。

    重点优选组合为6 只:国君转债、张行转债、欧派转债、顾家转债、长证转债和乐普转债。

    风险因素:国内政策相机抉择;中美摩擦升级超出预期;国内经济复苏不及预期;美股大调整引发全球风偏急速下降